邦德股份定位冷凝器ODM供应商，产品覆盖全球畅销车型.docx

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正文目录

公司介绍 1

发展历程：公司定位散热系统供应商，山东省“专精特新”企业 1

产品介绍：冷凝器产品占比最高，公司收入以外销为主 1

股权结构：实控人持股比例集中，股权结构较为稳定 5

财务分析：收入规模稳定增长，盈利能力稳中有升 6

汽车及汽车后市场行业发展概况 7

全球汽车销量缓慢复苏，国内汽车销量稳中有升 7

汽车后市场行业分析 9

北美汽车后市场概况：汽配公司市场格局集中，市场规模维持平稳增长 10

中国汽车后市场概况：汽车保有量持续增长，平均车龄明显提升 11

热交换器行业分析 13

汽车热交换器行业发展概况 14

汽车热交换器行业发展趋势 14

ODM模式下产品开发能力优秀，产品覆盖车型广盈利能力领先 16

产品开发和技术研发能力优秀，产品覆盖全球畅销车型 16

ODM模式为主，盈利能力领先同行 17

盈利预测及估值 22

公司收入利润增长的主要逻辑 22

估值及建议 23

风险提示 23

图表目录

图1、公司发展历程 1

图2、汽车空调系统制冷工作原理图 2

图3、平行流式冷凝器产品介绍 2

图4、平行流式油冷器产品介绍 3

图5、集流管及其组件 3

图6、公司各产品营业收入结构（亿元） 4

图7、公司各产品营业收入占比（%） 4

图8、公司国内外各地区收入结构（亿元） 4

图9、公司国内外各地区收入占比（%） 4

图10、2024年公司前五大客户收入占比（%） 5

图11、公司股权结构 5

图12、公司历年营业收入及同比增速（亿元，%） 6

图13、公司历年归母净利润及同比增速（亿元，%） 6

图14、公司历年毛/净利率情况（%） 6

图15、公司历年国内外业务毛利率情况（%） 6

图16、公司历年期间费用率情况（%） 7

图17、公司历年经营性现金流量净额情况（亿元，%） 7

图18、全球汽车产销量数据（辆） 7

图19、2024年全球汽车销量分布格局 8

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图20、中国汽车销量及增长率（万辆） 8

图21、中国新能源汽车销量及增长率（万辆） 9

图22、汽车后市场产业链 10

图23、2023年汽车后市场竞争格局（%） 11

图24、2024-2029年美国汽车后市市场规模预测（亿美元） 11

图25、2018-2024年中国汽车及新能源汽车保有量变化（亿辆） 11

图26、2023年我国乘用车平均车龄分布 12

图27、不同年龄乘用车维保费用 12

图28、乘用车后市场服务项目市场规模（亿元） 13

图29、汽车生命周期及相关产业的展示图 15

图30、公司部分适配车型产品 17

图31、公司及可比公司历年营业收入（亿元，%） 20

图32、公司及可比公司历年净利润（亿元，%） 20

图33、公司及可比公司历年毛利率（%） 20

图34、公司及可比公司历年净利率（%） 20

图35、公司及可比公司2024年国内外收入占比情况对比（%） 21

表1、传统汽车各系统使用的热交换器品种分类及其应用范围 13

表2、同行业可比公司业务模式对比分析 18

表3、同行业可比公司 18

表4、销售收入结构预测 22

表5、可比公司估值 23

公司介绍

发展历程：公司定位散热系统供应商，山东省“专精特新”企业

图1、公司发展历程

2004年，上海邦德汽车零部件制造有限公司成立；2008年，投资威海成立威海友邦汽车制造有限公司；2009年，公司与韩国合资成立威海友邦管业有限公司；2014年，公司吸收合并了其全资子公司威海友邦管业有限公司，整合铝制扁管的生产条线；2016年，公司更名为威海邦德散热系统股份有限公司，在新三板挂牌上市；2022年，公司在北京证券交易所上市，被认定为2022年度山东省“专精特新”中小企业；2023年，公司拟投资建设“汽车热管理系统零部件项目”，就投资合作事宜签署《投资协议书》。

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资料来源：公司官网，公司公告，江海证券研究发展部

资料来源：

产品介绍：冷凝器产品占比最高，公司收入以外销为主

公司是一家专注于热交换器相关产品研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列，涵盖两千余类产品

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