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煤炭行业四季度分析报告
研究所：华泰证券研究所
研究员：王帅
行业评级：增持
摘要：
煤炭市场第三季度继续保持产销两旺的态势，煤炭价格不断走高，煤炭库存一度紧张。
八月底，随着夏季用煤高峰结束，煤炭市场紧张局面有所缓解，价格小幅回落，库存出
现回升，但是仍然处于历史低位。
由于“煤荒”引发的“电荒”引起国家高度重视，继明确放开电煤价格之后不久，为了
平抑煤价上涨给电力企业带来的成本压力，国家不得不仍然沿用行政手段直接干预煤炭
价格，从而导致商品煤与电煤价格差距不断扩大。
煤炭价格上涨带来的巨大利益，使得各地对煤炭资源的重视程度与日俱增。为了对地区
煤炭资源合理开采，在当地政府主导之下，产煤省区纷纷组建大型煤炭企业集团，加强
行业和资源整合力度，做大做强煤炭主业，提高煤炭企业的核心竞争力。同时，不少煤
炭企业实施了异地扩张战略，煤炭行业已经展开了一场旨在争夺后备资源的跑马圈地运
动，煤炭行业发展日趋成熟。
重点关注的公司有神火股份、兰花科创、西山煤电、兖州煤业等。
公司代码投资评级评价
神火股份000933推荐未来产能仍有进一步扩张潜力，企业负
担较轻，业绩增长可预见性较强。
兰花科创600123推荐公司产品无烟煤、碳氨、尿素，价格和
需求均有较好的增长空间。
西山煤电000983推荐西山煤电拥有国内最丰富和优质的焦煤
资源，是目前国内最大的焦煤生产企业。
兖州煤业600188推荐公司是煤炭行业龙头企业之一，产销量
列煤炭类上市公司之首
1
一、煤炭行业总体运行回顾
1、产量持续增长，但增幅有所回落
全国1至7月份生产原煤103770.98万吨，同比增长15.4%。一季度、1至4月份、1
至5月份、1至6月份分别同比增长19.05%、17.8%、17.62%、15%。值得注意的是，进入三
季度以来，生产增幅出现了趋缓的迹象。这主要是由于一些省区的产能已经接近饱和，同时
有些地区加大了资源保护力度，关闭了一些规模小和不合法的小煤矿。比如山东和贵州就分
别关停了很多家小煤矿，并且提高了煤炭行业的准入条件。
2004年煤炭产量同比增幅（%）
20
18
16
14
12
10
一季度1至4月1至5月1至6月1至7月
数据来源：中国煤炭资源网
从不同经济类型煤矿产量来看，国有重点煤矿前7个月生产原煤51597万吨，比去年同
期增长4823万吨，增长10.3%。国有地方煤矿原煤产量为16801万吨，同比增加434万吨，
增长2.6%；乡镇煤矿生产原煤35373万吨，比去年同期增长8596万吨，增长32.1%，增长
幅度比较大。可以看出，煤炭产量的大幅度提高主要是由于乡镇煤矿产量增加所致。
2004年1至7月份不同经济类型煤矿产量
34%
50%国有重点煤矿
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