铬化工持续景气，25Q1民爆利润提升明显.docxVIP

目录索引

TOC\o1-2\h\z\u一、行业整体观点 5

二、重点子行业信息跟踪 5

三、数据跟踪 7

（一）行业走势：跑赢万得全A指数表现 7

（二）宏观数据 8

（三）下游数据 9

（四）价格及价差波幅较大化工品 10

四、风险提示 15

图表索引

图1：子行业一周涨幅（%） 7

图2：子行业一个月涨幅（%） 8

图3：子行业三个月涨幅（%） 8

图4：相关价格指数（当月同比，%） 9

图5：规模以上工业增加值增速（累计同比，%） 9

图6：房地产新开工、销售累计同比（%） 9

图7：中国内地汽车产量和销量累计同比（%） 9

图8：中国内地主要家电产量累计同比（%） 9

图9：烯草酮（元/吨） 10

图10：金属铬（元/吨） 10

图11：丁二烯（元/吨） 10

图12：工业萘（元/吨） 10

图13：波罗的海干散货指数BDI（点） 11

图14：聚合MDI（元/吨） 11

图15：二乙醇胺（元/吨） 11

图16：氧化铬绿（元/吨） 11

图17：二甲基环硅氧烷DMC（元/吨） 11

图18：POE（电缆8200）（元/吨） 11

图19：维生素A(50万IU/g)（元/公斤） 12

图20：煤焦油（元/吨） 12

图21：日本LNG现货（美元/百万英热单位） 12

图22：美国HenryHub期货（美元/百万英热单位） 12

图23：POE（发泡8480）（元/吨） 12

图24：硫酸亚铁（元/吨） 12

图25：顺酐（元/吨） 13

图26：己二酸（元/吨） 13

图27：丙烯-丙烷（元/吨） 13

图28：丁二烯（元/吨） 13

图29：炭黑（元/吨） 13

图30：PTA（元/吨） 13

图31：R410a（元/吨） 14

图32：聚丙烯酰胺（元/吨） 14

图33：PVA（元/吨） 14

图34：丙烯腈（元/吨） 14

图35：DMF（元/吨） 14

图36：MTBE（元/吨） 14

图37：PET半光（元/吨） 15

图38：DMC（元/吨） 15

图39：PET有光（元/吨） 15

图40：尼龙66（元/吨） 15

一、行业整体观点

1．4月21日~4月25日，SW基础化工板块上涨2.71%，跑赢万得全A指数1.55pct；化工子行业呈大部分上涨趋势，表现较好的有炭黑、无机盐及涤纶。

2．25年展望：政策加码、内需拐点向上。回顾24年，国内需求弱现实，增速中枢不足，短期新增供给持续落地、叠加上游资源品价格高位，化工行业盈利仍承压。展望

25年，全球降息潮开启，国内稳增长政策从地产、消费、广义社融三维度加码，需求拐点或向上。

周期：供给重构以制冷剂（巨化股份等）、铬化工（振华股份）、能耗双控（氯碱、工业硅等）为代表；内需修复以民爆（易普力、广东宏大、雪峰科技等）、改性塑料（金发科技、会通股份等）、真空材料（赛特新材）为代表；出口链条以农药、香兰素为代表；化工白马以万华化学/华鲁恒升/龙佰集团/远兴能源等为代表；

成长：电子材料（半导体/显示/光学材料）、合成生物、SAF（卓越新能等）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、固态电池材料、储能电池材料等；

主题：长期破净、重组并购。

二、重点子行业信息跟踪

MDI：需求持续升温，MDI市场交投渐好

根据百川资讯数据，供应端，东曹日本7+13万吨MDI装置五月初计划轮流检修，预计检修周期45天左右；万华宁波120万吨MDI装置3月20日轮流检修，为期一个月；亨斯迈上海35万吨MDI装置5月中旬存在检修计划，预计检修周期为三周；巴斯夫上海25万吨装置5月份存在检修计划。需求端，前期价格持续跌落下，价格低位或达下游心理预期，下游企业纷纷入市询盘，加上临近假期，备货需求增加，需求端持续升温。下游大型家电企业需求缓慢跟进，对原料按合同量跟进为主，中小企业订单维持按单生产，对原料采购情绪一般。下游冷链相关及板材行业需求尚存维持，对原料维持按需采购。其他行业需求释放缓慢，对原料刚需跟进。综合来看，整体需求端表现尚可。下游氨纶开工8成左右，成本面支撑变化不大，氨纶工厂对外报盘不变，下游用户按需跟进为主，市场价格僵持；下游TPU开工5-6成左右，下游实际需求跟进一般；下游鞋底原液及浆料开工5-6成，整体开工仍保持低负荷运行，下游跟进情绪一般，入市仍刚需采购为主，市场盘面偏弱运行。综上所述，整体需求端消化能力较弱，对原料采购热情难有提升。成本端，截至本周四纯苯市场均价6191元/吨，较上周同期均价下降51元/吨。截止到今日，聚合MDI生产成本11252.8元/吨，环比下降0.23%；毛利润3747.2元/吨，环比上涨7.97%。截止到今