深南电路深度研究：国产AI算力建设基石，深耕电子互联技术.docx

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正文目录

国内模型跨越式创新、国内科技公司加快AI建设 6

DeepSeek异军突起，模型能力表现优异 6

模型展现出有效用户吸引力，互联网迎来AI驱动时代 8

科技公司加大资本开支，拥抱AI蓝海 9

科技公司迈向新一轮资本开支，数据通信需求爆发 10

互联网资本开支周期复盘 10

AI算力中心建设提速、数据通信环节受益明显 12

深南电路：互联技术为核心，“3-in-One”战略布局 13

PCB业务：AI基建加速投入，高速PCB需求强劲 15

以通讯为核心，技术能力全国领先 15

AI基础建设加速，高频高速PCB需求加速增长 16

人工智能算力需求提升，AI服务器市场明显增长 17

算力中心万卡集群，高等级交换机及光模块需求增加 18

PCB产业高景气，深南电路拥抱产业趋势 21

载板业务：自主开发加速，高阶产品放量在即 23

自主开发加速，载板行业高增长 23

布局载板业务，打开未来成长空间 25

电子装联业务：智能化进程推进，积极扩展下游 30

盈利预测与估值 32

盈利预测 32

相对估值和投资建议 33

风险提示 34

图表目录

图表1：OpenAI提出的缩放定律 6

图表2：DeepSeek-V3的模型表现 6

图表3：DeepSeek-R1的模型表现 6

图表4：DeepSeek的模型训练成本 7

图表5：DeepSeek的AI模型架构 7

图表6：不同AI模型的调用价格（单位：每百万Tokens） 8

图表7：腾讯元宝接入DeepSeek后DAU（单位：万） 8

图表8：纳米AI搜索接入DeepSeek后DAU（单位：万） 8

图表9：AI模型对于APP用户月活拉动效果 9

图表10：国内互联网公司与运营商加大AI投入 9

图表11：腾讯资本开支环比大幅提升（单位：亿元） 10

图表12：阿里巴巴与腾讯的资本性开支情况（2015-2024年，单位：亿元）

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图表13：META数据中心的硬件成本占比 12

图表14：深南电路的历史发展进程 13

图表15：深南电路股权结构（截至：2024年12月31日） 13

图表16：深南电路的3-In-One业务布局 14

图表17：深南电路分产品营收情况（单位：亿元） 14

图表18：深南电路主要产品毛利率情况 14

图表19：深南电路PCB业务覆盖下游领域 15

图表20：深南电路在PCB领域的技术研发 15

图表21：英伟达数据中心收入（单位：百万美元） 16

图表22：海外云厂资本开支（单位：十亿美元） 16

图表23：数据中心建设成本结构（2023年） 16

图表24：全球服务器的资本开支（单位：亿美元） 17

图表25：全球AI服务器市场规模（单位：十亿美元） 17

图表26：英伟达H系列服务器 17

图表27：英伟达H、B系列服务器PCB材料 17

图表28：全球交换机市场规模（单位：亿美元） 18

图表29：2023年全球以太网交换机市场结构 18

图表30：传统网络架构与叶脊网络架构 18

图表31：交换机代际升级 18

图表32：交换机中PCB 19

图表33：菲菱科思交换机中PCB价值量占比（2021） 19

图表34：光模块升级速率加快 19

图表35：光模块出货量大幅提升 19

图表36：光模块的PCB技术规格 20

图表37：2025-2029年全球不同类别PCB产值预测（单位：百万美元） 21

图表38：2024-2029年全球不同类别PCB产值复合增长率预测 21

图表39：深南电路印刷电路板业务收入以及毛利率变化 21

图表40：深南电路在PCB领域的技术能力 22

图表41：IC基板是芯片与PCB之间的载体 23

图表42：基板的产品品类以及应用领域 23

图表43：载板的连接方式以及应用领域 24

图表44：全球不同载板品类的市场规模（2018-2028E，单位：十亿美金）24

图表45：全球载板市场规模（单位：百万美元） 25

图表46：中国载板市场规模（单位：百万美元） 25

图表