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CompanyUpdate
ChinaResearchDept.
2025年05月07日海尔智家(06690.HK)Buy买进
王睿哲
C0062@.tw
目标价(港币)27国补及新兴市场增长推动，25Q1净利YOY+15%
公司基本资讯结论及建议：
产业别家用电器
◼公司业绩：公司25Q1实现营收791.2亿元，YOY+10.0%,录得归母净利54.9
H股价(2025/05/06)22.90
恒生指数(2025/05/06)22,662.7亿元，YOY+15.1%,扣非后归母净利润53.6亿元，YOY+15.6%,公司业绩符
股价12个月高/低35.75/19.82合预期。
总发行股数(百万)9,382.91
H股数(百万)2,857.40◼新兴市场快速增长，内销受益于国补政策：（1）公司25Q1海外部分营收
H市值(亿元)1,859.69
YOY+13%,新兴市场保持快速增长态势，南亚、东南亚、中东非市场营收
HKSCC
NOMINEES分别增长超30%、20%、50%，北美市场高端品牌也有双位数的增长，欧洲
主要股东
LIMITED(24.66
市场份额则在稳步提升。（2）国内市场受益于家电国家补贴政策，25Q1
%)
每股净值(元)12.55同比增长7.8%，其中高端品牌卡萨帝系列产品保持快速增长态势，同比
股价/账面净值1.82增长超20%。
一个月三个月一年
股价涨跌(%)-10.89◼毛利率微升，汇兑收益影响财务费用：公司25Q1毛利率为25.4%，同比微
-7.47%%-9.80%
升0.1个百分点，主要是公司国内市场推进采购、研发及制造端数字化变
近期评等革，海外则通过高端品牌战略及全球供应链协同推动毛利率提升。公司
出刊日期前日收盘评等25Q1销售费用率、管理费用率及研发费用率分别为9.6%、3.1%、4.2%，
2024-12-2428.69买进
分别同比下降0.1、0.1、0个百分点，财务费用率为-0.3%，同比优化0.6
产品组合个百分点，主要是受卢布升值和人民币贬值影响，汇兑收益增加，影响
电冰箱29.3%
财务费用同比变动约4亿元。
洗衣机22.2%
空调17.2%◼发布A/H股核心员工持股计划，充分调动员工积极性：公司发布2025年核
心员工持股计划，覆盖面较广，我们认为将有效调动员工积极性，推进
股价相对大盘走势公司物
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