川宁生物-公司投资价值分析报告抗生素中间体领军企业打造合成生物学CDMO产业平台-23081044页.pdfVIP

抗生素中间体领军企业，打造合成生物学

CDMO产业平台

川宁生物（301301.SZ）投资价值分析报告｜2023.8.10

中信证券研究部核心观点

公司是抗生素中间体领军企业，考虑到相关产品竞争格局稳定、市场需求饱满、

价格稳中有升，我们预计未来公司抗生素中间体业务贡献的收入和利润有望平

稳增长。公司深度布局合成生物学领域，旨在打造合成生物学CDMO平台，

目前正在推动红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因等新产品的商业化，有望成

为公司新的业绩增长点。我们给予公司未来一年目标市值250亿元和目标价

11.2元（对应2023年36倍PE估值），首次覆盖，给予“买入”评级。

李超

新材料行业首席▍抗生素中间体领域核心企业。公司于2010年由科伦药业在新疆伊犁设立，从事

分析师生物发酵技术的研发和产业化，主要产品包括硫氰酸红霉素、头孢类中间体

S1010520010001（7-ACA、7-ADCA、D-7ACA）和青霉素中间体（6-APA、青霉素G钾盐）等，

是国内以及全球较大规模的抗生素中间体供应商之一。公司是国内较晚一批进

入抗生素中间体生产行业的企业，但公司凭借生物发酵领域的技术积累，将高

转化率的生物发酵及提取技术率先应用在抗生素中间体的产业化生产上，目前

相关产品产能和产量均达到较高水平。2022年公司实现归母净利润4.12亿元，

同比增长269.58%，2023Q1公司产销两旺，维持良好的增长态势，实现归母

净利润1.75亿元，同比增长74.41%。

陈旺▍抗生素中间体行业需求稳中有升，格局高度集中。临床治疗对抗生素存在刚性

新材料分析师需求。根据GrandViewResearch，2022年全球抗生素市场规模达到487亿美

S1010520090003元，预计2030年达到680亿美元，2022-2030年CAGR为4.26%，抗生素制

剂的稳定增长确保了原料药、中间体的发展。头孢菌素类、青霉素类、大环内

酯类中间体是规模较大的细分市场：1）头孢类中间体需求有望在后疫情时代加

速恢复，目前7-ACA主要厂商仅4家；2）青霉素类中间体方面，目前6-APA

外销厂商仅3家，6-APA和青霉素G钾盐价格处于历史较高水平；3）硫氰酸

红霉素是生产大环内酯类原料药的母核，当前被两大巨头主导，短期内供不应

求，价格高位运行。

张柯

新材料分析师▍“资源+技术+规模+环保”构筑护城河，头孢类产品盈利能力有望改善。公司在

S1010521100003抗生素中间体领域的竞争优势主要来自于资源、技术、规模、环保四方面：1）

公司地处新疆伊犁，在原料、能源、人力等方面相比内地拥有成本优势；2）公

司经过长期研发积累形成菌种选育技术平台、生物发酵技术平台和分离纯化、

酶技术应用技术平台等核心技术；3）公司在生产规模及抗生素中间体涵盖品类