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哈啤退市：构建“ＡＢ系”的第一步

经济观察报，2004-08-03，作者:肖可，访问人数:433

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无奈的胜利

ＡＢ的中国扩张征途

美国的安海斯布希（以下简称“ＡＢ”）终于把哈尔滨啤酒（0249，ＨＫ）彻底收入囊中。随着美国基金Ｃａｓｔｌｅｒｉｇｇ将具有影响性的10．01％的哈啤股份悉数售出，ＡＢ会在近日提出哈啤私有化的申请，而哈啤亦将因此被撤销上市地位。

不管是主动还是被动，这家全球最大的啤酒巨头终于在中国从幕后走到了台前，开始构建“ＡＢ系”的第一步。

无奈的胜利

“ＡＢ应该是预料到私有化这一步的，但是他很可能没想到这一天会来得这么快。”新疆证券专门从事食品行业研究的分析师吴红光认为。

7月12日，哈尔滨啤酒宣布，ＡＢ向其提出每股5．58港元收购协议，截至2004年7月9日，ＡＢ公司已获得哈尔滨啤酒已发行股份99．66％的股权。根据有关香港交易所上市公司条例规定，ＡＢ公司由于持有哈尔滨啤酒90％以上的股权，故有权向联交所申请，进行强制性收购。在完成强制性收购后，哈尔滨啤酒将向香港交易所申请撤回其上市地位。

关键的股权来自于美国基金Ｃａｓｔｌｅｒｉｇｇ，根据联交所公告，Ｃａｓｔｌｅｒｉｇｇ已于7月5日悉售所持1．003亿股哈啤股份，占已发行股本的10．01％。

在此强制性收购协议完成后，2002年6月才在香港交易所挂牌的哈尔滨啤酒亦正式被ＡＢ公司私有化。这是继中粮集团私有化鹏利国际（0268）后，第2家即将被私有化的红筹公司。不过，跟鹏利国际不同，中粮集团是将自已的“儿子”鹏利国际买回。而ＡＢ公司，本身是一家外资大型啤酒厂，在原有的哈尔滨啤酒的董事局全力支持下，以接近天价的价钱每股5．58港元在另一外国大型啤酒公司ＳＡＢＭｉｌｌｅｒＰＬＣ（ＳＡＢ）手中取得哈尔滨啤酒的控制权。

“之所以这一天来得这么快，可能跟ＡＢ提出的收购价格有关。ＡＢ公司对哈啤报出的每股5．58港元的高价，相对于ＳＡＢ曾提出的每股4．3港元的收购价溢价29．8％，市盈率已经高达50倍，相当于对哈啤每百升的产能出价63．5美元，较过去两年半以来数起国际酿酒企业对中国企业的平均收购价高出近一倍。”吴红光分析。

安海斯获胜的消息刚一发布，分析师们就开始讨论安海斯是否出价过高了。ＩＮＧＦｉｎａｎｃｉａｌＭａｒｋｅｔｓ驻香港的分析师ＬｉｌｉａｎＬｅｕｎｇ认为这个价格实在高得出乎意料，这也促使ＳＡＢ迅速的放弃了对哈啤的收购，携2．11亿美元全身而退。

对手的退出，意味着ＡＢ公司此前提出的反收购价必须执行。目前持有哈啤37．4％股权，按照每股5．58港元比的全面收购建议，将花费近83亿港元完成反收购计划，这比ＳＡＢ的全面收购多花约39．7亿港元。

这种价格已远超出哈啤本身所具价值，不过对于ＡＢ公司这位啤酒生产量达世界第一的巨人而言，并不缺乏融资渠道。

“ＡＢ拥有哈啤之后，意味着其拥有与ＳＡＢ对抗的重要棋子。”平安证券马北燕如是认为。“ＡＢ在东北市场上目前没有建树，其战略合作伙伴青岛啤酒也没有，最明显的是ＡＢ在东北市场上的份额肯定会大大增加。”

先占市场，再启动全球的资金消化战略，进行中国市场的扩张，这才是最重要的

ＡＢ的中国扩张征途

ＡＢ终于如愿俘获哈啤，尽管为此付出不菲的代价。ＡＢ将如何利用哈啤这张牌，目前尚未有明确说法，不过有一点可以肯定，ＡＢ将继续启用哈啤的管理层来管理。从哈啤管理层积极吸纳ＡＢ而不是ＳＡＢ，可以看出ＡＢ与哈啤的关系之密切。哈啤管理层的经验、与当地政府的合作关系，对于ＡＢ，都是可利用的财富。而且ＡＢ显然不愿意因为管理层争端引起哈啤的动乱。

业内人士认为，ＡＢ很可能效仿与青岛的合作，让哈啤管理层在董事会成员中占一席之地，对于企业战略发展有发言权，但是ＡＢ将控制要害部门比如财务、人力。以外资公司的惯例，很可能采取一些给予股权的激励制度。更何况，包括哈啤董事长李文涛、行政总裁路嘉星在内的6名管理层，之前就拥有哈啤股份，在变现之后总金额将达1亿港元。

依靠哈啤经验丰富的管理层，借助这样一个全资子公司，ＡＢ在中国的扩张之旅正在开启。

“这一次ＡＢ是真正从幕后走到了台前。ＡＢ在中国只有百威，但是百威规模不大，而且定位高端啤酒，难以有很大突破。ＡＢ要在中国市场结束单打独斗多年的局面，急需找到一个真正意义的本土代表，青啤不算，因为外资不太可能获得批准买下这个国企中的骄子。而拿下哈啤，将是ＡＢ在中国市场大展拳脚的机会。”吴红光认为。

ＡＢ在中国的扩张途径是外资啤酒参与中国市场的典型案例。90年代初期，外资进入中国的第一次浪潮采取的是直接投资设厂、自主产销其高档品牌，但是很快外资发现在中国诸侯混战割据的啤酒市场，外