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证券研究报告

行业报告|行业专题研究2025年05月11日

摩托车

隆鑫通用：自主品牌出海，成长空间广阔

作者：

分析师孙潇雅SAC执业证书编号：S1110520080009

行业评级：强于大市（维持评级）

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级：强于大市1

摘要

公司概况：制造经验丰富，聚焦摩托车+通机

公司有两个主业：1）2023年以来摩托车业务贡献70%以上营收，主要包含无极品牌、隆鑫非道路运动机车、宝马合作、发动机等业务。2）

通机业务贡献20%左右营收，包括通用动力发动机、家用小型发电机组等。

核心看点：产品力+性价比+品牌力驱动，无极出海高增

产品全面覆盖巡航/休旅/踏板/公路赛车/街道复古板等品类，成功打造了cu525、ds525等热销产品。

欧洲市场含金量高，以意大利、西班牙为例，2024年意大利摩托车消费中，60.9%为250cc以上排量；2025年3月西班牙摩托车消费中，34.5%

以上为500cc以上排量。欧洲消费降级趋势下，中国品牌有望凭借高性价比优势抢占市场。

隆鑫优势：1）20年宝马合作，制造能力强、品牌认可度高；2）渠道布局广泛、社群营销能力强。

减值压力已充分消化，在手现金充足

2019-2023年公司每年减值3-6亿元，主要系商誉减值，已充分消化，截至2024年报商誉账面价值清零，不会拖累后续业绩释放。

公司现金流量健康、在手货币资金充足，能为后续发展提供保障、分红比例有望提升。

股权整合落地，双方业务有望充分协同

宗申新智造成为隆鑫通用第一大股东、控股股东，左宗申先生成为隆鑫通用的实控人。双方摩托车业务的整合，有望在供应链、发动机技术、

市场渠道等方面充分协同。

风险提示：关税等政策风险；销量不及预期的风险；竞争加剧的风险；整合进度不及预期的风险等。

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公司概况：

制造经验丰富，聚焦摩托车+通机

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制造经验丰富，聚焦摩托车+通机

•1993年隆鑫通用成立，以生产摩托车发动机起家；1998年公司第一台摩托车上市。2005年，公司与德国BMW公司开始合作，同年隆鑫技术

中心被认定为“国家级技术中心”；2012年8月，隆鑫通用在上海证券交易所正式挂牌上市；2014年11月，隆鑫通用合资成立“珠海隆华直

升机科技有限公司”，将业务拓展至无人机产业领域。2018年公司自主品牌高端化之路正式开启，2018年9月公司发布摩托车自主高端品牌

VOGE无极、2022年7月发布电动摩托车品牌“茵未BICOSE”。

•公司产品主要有三类：摩托车及摩托车发动机、通用机械、充电桩等其他业务。

图：隆鑫通用发展历程图：公司主要产品

1993年前身重庆隆鑫交通机械厂成立，第一台摩托车发动机上市摩托车及发动机

1998年第一台摩托车上市

2001年第一台通用汽油机上市

2005年与德国BMW开始合作，生产650cc发动机

2007年大规模生产650cc发动机

2012年8月在上海证券交易所上市

2013年10月启动BMW全新大排量双缸发动机项目

2014年进入无人机领域

2015年3月与宝马签订整车战略合作协议

2018年9月发布摩托车自主高端品牌VOGE无极

2019年无极举