保险行业2025年一季报综述：负债端增长放缓，利润分化显著.pdfVIP

证券研究报告

内容目录

投资收益放大利润波动4

寿险质态改善，财险稳中有升7

人身险：定价利率机制优化，产品结构持续改善7

财产险：保费收入企稳，COR显著优化7

投资收益波动，配置结构优化10

投资建议13

风险提示13

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图表目录

图1：上市险企营业收入（单位：百万元，%）4

图2：上市险企归母净利润（单位：百万元，%）4

图3：上市险企保险服务收入（可对比口径，单位：百万元）5

图4：上市险企保险服务费用（可对比口径，单位：百万元）5

图5：上市险企承保利润5

图6：上市险企承保利润（单位：百万元，%）6

图7：2025Q1上市险企NBV同比增速7

图8：上市险企财险业务保费收入（单位：百万元）8

图9：上市险企车险总保费收入同比提升（单位：百万元）8

图10：上市险企非车险总保费收入（单位：百万元）9

图11：上市险企综合成本率水平（单位：%）9

图12：上市险企投资类收益规模及增速（单位：百万元，%）10

表1：2024上市险企利润贡献率分析（单位：百万元，%）6

表2：2025Q1上市险企资产配置比例（按会计计量方式，单位：百万元，%）1

表3：被调研198家保险公司的港股通投资规模11

表4：全部保险公司的港股通投资规模11

表5：全部保险公司的港股通投资规模12

表6：近三年行业港股举牌规模统计12

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证券研究报告

投资收益放大利润波动

新准则放大投资收益波动，上市险企一季度归母净利润同比增长1.4%。新金融工

具准则（IFRS9）下，更多资产被归类为以公允价值计量的交易性金融资产

（FVTPL），其波动直接反映于利润表。例如，平安所持有的一部分二永债（主要

以FVTPL计量）估值出现浮亏，直接导致净利润的大幅波动。2025年一季度，债

券市场利率上行及权益市场震荡加剧为险企资产端带来一定压力，A股上市险企

营收及利润表现分化。营收方面，新华保险、中国人保、中国太保、中国平安、

中国人寿分别同比+26.1%/12.8%/-1.8%/-5.2%/-8.9%；归母净利润分别同比

+19.0%/+43.4%/-18.1%/-26.4%/+39.5%。其中，中国平安受平安好医生并表的一

次性因素影响，业绩出现短期波动；中国人寿受益于医疗险及健康险赔付水平大

幅优化及市场利率波动影响，利润水平大幅优化。

图1：上市险企营业收入（单位：百万元，%）图2：上市险企归母净利润（单位：百万元，%）

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

从承保表现来看，截至一季度末，中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿、

中国平安保险服务收入分别同比增长7.9%/5.2%/3.9%/0.8%/0.6%；保险服务费用

同比+6.2%/4.3%/5.6%/-32.8%/0.0%。其中，新华保险产品端发力中短期期缴