碳资产管理与碳金融 第6章 碳市场交易工具.ppt

***********************************自2005年4月推出以来，EUA碳期货买卖量和交易额始终保持快速增长势头，已成为欧盟碳市场上的主流产品。截至EU-ETS第二阶段，在全部EUA的交易中，碳期货交易量占比超85%，而场内交易中其交易量更是达到总交易量的91.2%，2015年EU-ETS期货交易量达到现货的30倍以上。2018年EUA期货成交量达到77.6亿吨，成交额从2017年同期的约50亿美元大幅跃升至2018年一季度的约250亿美元，市场前景广阔。2007年，欧盟碳市场供过于求，导致现货价格锐减，但是碳期货始终保持稳定状态，并带动现货价格逐渐趋稳，在一定程度上支撑市场度过了难关。目前碳期货已成为欧盟碳市场的主流产品。碳期货在我国目前并未开展实质性交易。尽管国家发展与改革委和财政部联合中国人民银行、中国证监会等金融监管机构，在2016年发布的《关于构建绿色金融体系的指导意见》，就已经提出要“探索研究碳排放权期货交易”，但我国碳市场上的碳期货产品和交易还是未出来。直到2021年5月，中国证监会批准了广州期货交易所两年期品种计划，明确将包括碳排放权等16个期货品种交由广期所研发上市，碳期货在我国才算正式迈开了脚步，但离真正开展碳期货交易仍有一段距离。由于碳配额的获取和清缴履约存在时滞性，我国碳市场对碳期货具有显著的需求。而我国期货市场经历了一段时间的发展，积累了比较充分的经验，有助于符合市场需求的碳期货产品的设计。同时，国际市场碳期货交易的实践经验也可以为我国碳期货交易规则的制订提供借鉴。相信不久的将来，我国的碳期货产品推出后，也可能成为中国碳市场的主力交易工具。6.2.3碳期货的应用案例6.3碳期权6.3.1概念界定6.3.2交易机制6.3.3应用案例碳期权(carbonoptions)指期货交易所统一制定的、规定买方有权在将来某一时间，以特定价格买入或卖出碳配额或碳信用（包括碳期货合约）的标准化合约。与传统的期权合约不同，现存的碳期权实际是碳期货期权，即碳期货基础上产生的一种碳金融衍生品。碳期权的价格依赖于碳期货价格，而碳期货价格又与基础碳资产的价格密切相关。碳期权是一种选择权。碳期权合约的买方在支付权利金后，便取得了在该项期权规定的时间内按照事先确定好的执行价格，买入或卖出一定数量碳期货合约的权利，买方可以实施该权利，也可以放弃该权利，而不必承担义务；碳期权合约的卖方在收取买方支付的权利金后，在期权合约规定的特定时间内，只要期权买方要求执行期权，卖方必须按照事先确定的执行价格向买方买进或卖出一定数量的碳期货合约。1.碳期权的概念6.3.1碳期权的概念界定总体上看，碳期权与碳期货有以下不同之处：（1）标的物不同碳期货合约的标的物是碳配额或碳信用，而碳期权合约的标的物是碳期货合约的买卖权利。碳期货合约的买方所获得的是未来某一时刻按照约定的价格购买碳配额或碳信用，而碳期权合约的买方获得的是未来某一时刻按照约定价格购买或卖出碳期货的权利。（2）投资者权利与义务的对称性不同碳期权是单向合约，碳期权的买方在支付权利金后即取得行使或者不行使买卖碳期货合约的权利，而不必承担义务。碳期货合约则是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务；如果不愿实际交割，则必须在有效期内将头寸对冲。2.碳期权的特点6.3.1碳期权的概念界定（3）履约保证不同碳期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金，并需根据价格波动，实时调整金额；而在碳期权交易中，买方只需要支付给卖方权利金，不需交纳履约保证金，卖方获得权利金后，需交纳履约保证金，为其履行期权合约做担保。（4）现金流转不同在碳期权交易中，买方要向卖方支付权利金，这是期权的价格，大约为碳期货合约价格的5％-10％；碳期权合约可以流通，其价格根据碳期货合约市场价格的变化而变化。在碳期货交易中，买卖双方都要交纳合约面值5％-10%的初始保证金，在交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金，盈利方则可提取多余保证金。（5）盈亏的特点不同碳期权买方的收益随碳期货市场价格的变化而波动，是不固定的，其亏损则只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。碳期货的交易双方则都可能面临着无限的盈利和无止境的亏损。6.3.1碳期权的概念界定碳期权合约主要有三项要素：权利金、执行价格和合约到期日。（1）权利金权利金（premium）又称期权费，是期权的价格。权利金是碳期权合约中唯一的变量，是由买卖双方在期权市场公开竞价形成的，是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用。