西门子能源多轮驱动、新老并进的全球电源电网设备龙头.pdf

西门子能源(ENRGR)

正文目录

投资亮点5

西门子能源：多轮驱动、新老并进的全球电力电网设备龙头7

公司概况：2020年从母公司分拆独立，全球燃气轮机、电气设备、风电设备龙头7

电网业务：全球电网投资维持高位，在手订单保障业绩兑现10

气电业务：德国与美国市场共振，看好新签订单量价趋势14

风电业务：扭亏进行时，对业绩拖累有望逐步减轻17

盈利预测与估值21

盈利预测：预计2025-28财年期间归母净利润复合增速58%21

估值：基于2026财年12.73xEV/EBITDA给予公司目标价75.0欧元/股26

风险提示28

图表目录

西门子能源股价复盘（2021年至今）6

西门子能源历史沿革和股权结构7

西门子绿氢产能全球布局8

西门子能源各业务板块营收9

西门子能源各业务板块特殊项前利润（ProfitbeforeSI）9

西门子能源各业务板块订单规模9

西门子能源各业务板块各年度新签订单转化速度9

图表8：EEI美国电力公司电网输电、配电资本支出及增速10

图表9：EEI美国电力公司电网资本支出占比及增速10

图表10：EEI美国电力公司电网资本支出细拆10

图表11：EEI美国电力公司电网资本支出细拆增速10

图表12：2017年开始欧洲电网投资持续增长11

图表13：ENTSO-E规划的欧洲跨区输电项目持续增长11

图表14：欧洲电网公司电网资本支出规划高增长12

图表15：沙特电力公司资本支出高增长12

图表16：西门子及其电网可比公司营业收入对比13

图表17：西门子及其电网可比公司book-to-bill对比13

图表18：全球燃气轮机市场分布趋势（2014年至今，按功率统计）14

图表19：全球气电年新增装机：2000-2023A历史及2024E-30E预测14

图表20：全球燃气轮机市场格局趋势（1Q23季度至今，按功率统计）15

图表21：西门子及其气电可比公司收入、订单增速对比15

图表22：西门子能源及其气电可比公司book-to-bill对比15

图表23：以美国为例燃气轮机价格指数持续上行16

图表24：燃气轮机全生命周期开支节奏示意图16

图表25：美国用电增速和发电结构不同情境下的年新增气电装机弹性17

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