关于股指期货主要的交易规则基本确立.docVIP

目前，关于股指期货主要的交易规则基本确立，其中不少部分与商品期货的交易规则有所区别。笔者在详细研究交易规则，并结合股市与期市的交易特点之后得出一些结论，与大家一起探讨。

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一、交割规则

释义：股指期货合约采用现金交割方式。最后交易日闭市后，了结所有未平仓合约，交易所以最后结算价为基准，划付持仓双方的交割盈亏。

最后结算价：最后交易日现货市场上最后一小时的所有现货指数点的平均价作为股指期货的最后结算价。

股指期货交易在交割时采用现货指数，这不但具有强制期货指数最终收敛于现货指数的作用，而且在正常交易期间，股指期货和现指会维持着一种动态关系。在各种因素作用下，股指起伏不定，常常与现指产生偏离，当这种偏离超出一定范围时就产生了套利机会。

金融交易所即将挂牌，沪深300指数有望成为首个上市的股指期货品种，上海证券交易所和深圳证券交易所已推出了一系列ETF，LOF产品，这些都为开展股指期货的套利交易提供了前提条件。

股指期货现货套利交易基本原理和套利步骤如下：

1、计算套利的合计成本，确定套利空间；

2、判断套利机会的可行性

3、确定交易规模，进行股指期现货交易。

从理论上说，当股指期货合约实际交易价格高于或低于股指期货合约合理价格时，进行套利交易可以盈利。但事实上，交易是需要成本（TC）的，这导致正向套利的合理价格上移，反向套利的合理价格下移，形成一个区间，在这个区间里套利不但得不到利润反而会导致亏损，这个区间就是无利润区间。只有当期指实际交易价格高于区间上界时，正向套利才能进行；反之，当期指实际交易价格低于区间下界时，反向套利才能进行。

股指期现货套利的合计成本——

合计成本=机会成本+交易成本

机会成本：按照银行一年定期利率2.52%计算（需扣除20%利息税）；

交易成本：期货合约的交易双边手续费为0.4个指数点，股票交易双边手续费1%；

有关数据的说明：现货价格按照8月1日沪深300指数1300点计算，套利时间按照2个月也即自8.1------9.30.

以上成本合计折算成指数点——

机会成本=1300*2.52%*（1—20%）*1/6=4.4

交易成本=0.4+1300*1%=13.4

合计成本=4.4+13.4=18.8

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套利的合理区间——

按照8月1日现货1300计算，那么：

套利区间上界为1300+18.8=1318.8点

套利区间下界为1300-18.8=1271.2点

无利润区间为[1271.2,1318.8]

也就是说，当期指在1318.8点以上时进行正向套利或者在1271.2点以下进行反向套利才会盈利，而且涨得越高正向套利越安全；跌得越深反向套利越安全。

以正向套利为例，假设8月1日这天9月30日交割的期指成交点位为1400点，具备正向套利的条件。以做一张期货合约为例，假设股指期货合约的保证金为12%，每个指数点代表100元，首先在股指期货上做空一张合约，需要保证金为：1400*100*12%=16800元。

现货市场以沪深300为标的的指数基金有嘉实300和大成300。考虑到大成300的成交过于平淡，以下计算以嘉实300作为现货。

在现货市场上买进以沪深300指数为跟踪目标的嘉实300LOF（160706），该基金当日的成交价格为1.14元，则需买进1400*100/1.14=122807份，由于买进基金只能是100的整数倍，大约为1228手。等到9月30日该股指期货合约交割时无论它的结算价是多少，这笔套利交易可以盈利：

1400-1318.8=81.2点，折合人民币81.2*100=8120元

投资回报率——

套利动用了16800+140000=156800元，赚取8120元，回报率5.18%。月均回报率2.59%，比较适合对安全性要求较高的规模类资金。

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注：1、以上计算没考虑资金成本。因为这一块会根据投资者资金来源的不同而有所区别，有的涉及到融资还需要考虑融资成本。同时在持有现货指数期间也会有部分股息产生，投资者在计算时根据自己的实际情况进行简单的叠加就可以了。2、以上所有使用的数据都是流动的，在进行分析时需要根据最新价格进行计算。

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二、熔断制度

释义：每日开盘后，当某一合约申报价触及熔断价格时且持续一分钟，对该合约启动熔断机制。

熔断制度是股指期货需要执行的制度，但股指本身并不执行，所以熔断期间，股指继续运行，而在熔断期间由于股指以及市场氛围的一些变化可能给熔断结束后的股指期货造成一些影响。例如：

1、熔断期间，股指继续保持单边走势，这肯定会造成市场一定的恐慌心理，于是会在熔断价格堆积相当数量的挂单，有可能促使熔断期结束后直接奔向停板，一定程度上扩大了市场的风险。

2、熔断期间，股指走势平稳，或者有所