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案例二：汇率战

一、案例背景

1997年7月，亚洲爆发。著名金融家索罗斯旗下的

运用索罗斯独创的反射理论，在亚洲各国和地区发起了持久的连番狙击，并获

得了极大的成功，使这些国家和地区几十年来积存的外汇一瞬间化为。

1997年10月下旬，在亚洲中获取巨利的国际炒家索罗斯将目标转向

，先后于1997年10月、1998年1月、6月和8月四次阻击港汇、港

股和市场以图获取暴利。与此同时，特区在这三大市场上与国际

投机者展开了顽强的对抗。

港币实行联系汇率制，所谓联系汇率制，就是一种货币局制度。根据

货币局制度的规定，础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支

持。换言之，础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致。它

金融首要货币政策目标，在联系汇率制度的架构内，通过稳健的外

汇基金管理、货币操作及其他适当的措施，维持汇率稳定。联系汇率制度的重

要支柱包括庞大的储备、稳健可靠的银行体系、审慎的哲

学，以及灵活的经济结构。因此，的联系汇率制有自动调节机制，不

易攻破。但港币利率容易急升，利率急升将影响大幅下跌，这样的话，只

要事先在及期市沽空，然后再大量向银行借贷港币，使港币利率急升，促

使恒生指数，便可像在其他国家一样获得投机暴利。

自1997年10月以来，国际炒家4次股、汇、期三市上下手，

前三次均获暴利。1998年7月底至8月初，国际炒家再次通过，接连

不断地狙击港币，以推高拆息和利率。很明显，他们对港币进行的只是表面的

二、案例及其分析

1.案例

国际炒家根据之前的经验，为8月份的外汇、现货和

恒生指数三个市场上做了周密地准备。首先，预先囤积大量港元，为

以后冲击外汇市场作充分准备，同时也是为了避免以后临时筹集港元时成本过

高。国际炒家主要通过港元债券和通过港元掉期合同这两种方式来筹集港

元的，估计从1月份到7月份通过这两种方式筹集的港元在300亿元以上。其

次，通过借贷安排囤积大量恒生指数成分股现货，为以后在现值市场上抛

空作充分准备，同时准备在恒生指数下跌再低价平盘，获取暴利。接下来，大

量抛空恒生指数合约，期待在恒生指数下跌后再低价买回合约平仓，获取

暴利。据统计，7月末至8月初的未平仓恒生指数合约每三个日就增

加1万张。最后，不断在市场上散步不利于的，一旦时机成熟，

便大量抛售港元，待利率急升刺激大挫时，再对抛空的进行平仓。这

样，即使不能将港元联系汇率制打破，只要能够将恒生指数压下来，炒家们就

可以在上赚一笔；如果运气好，能够把联系汇率至打破，那么还可以在外

汇市场上再赚一笔。

而言，也制定了严密的防御对策，其中包括直接干预外汇

市场和市场的对策。但是，即使有了充分的准备，特区还是采取了守

株待兔的策略。相信如果国际炒家仅仅