【浦银国际-2025研报】腾讯控股（00700）：游戏表现亮眼，AI持续赋能核心业务.pdfVIP

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腾讯（700.HK）：游戏表现亮眼，AI持

浦

赵丹

银

续赋能核心业务首席互联网分析师

国

dan_zhao@

(852)28086436

业绩超预期：1Q25收入人民币1,800亿元，同比增长13%，高于市场际

预期2.5%；毛利率55.8%，同比提升3.2个百分点，各分部毛利率同比杨子超，CFA

均有改善；调整后净利润为613亿元，同比增长22%，略高于市场预互联网分析师

期；调整后净利率34.1%，1Q24为31.5%，4Q24为32.1%。charles_yang@

(852)28086409

游戏表现亮眼，递延收入依然强劲：1Q25本土游戏收入同比增长24%公

2025年5月15日司

研

至429亿元，增长强劲，主要得益于去年低基数以及旗舰游戏《王者

究

荣耀》等流水健康增长，再创历史新高。新游方面，《三角洲行动》表

现出色，DAU峰值突破1,200万，为近三年新游中平均DAU最高的游评级

戏。国际游戏收入同比增长23%至166亿元，受益于《PUBGMOBILE》、目标价（港元）700

《荒野乱斗》等游戏推动。低基数效应在二季度或稍微减弱（DNF手潜在升幅/降幅+34%

目前股价（港元）

游于2024年5月21日上线），而递延收入依然强劲，同比增长23%，521