基金定量研究系分析报告：高收益高胜率基金组合，量化选基因子体系.pdfVIP

金工量化专题报告

证券研究报告

构建高收益高胜率基金组合：量化选基因子体系初探（上）

2025年05月12日

基金定量研究系列（3）

核心结论

本文构建了5个基金特征因子、18个基金净值因子（RBPs），以及11个新

颖的持仓因子（HBPs）。其中，净值因子中的Alpha和超额收益类因子，

以及持仓因子中，衡量基金经理主动性的收益差距和主动性份额具有较好的

基金业绩预测能力。

【报告亮点】

1.使用基金特征、净值和持仓数据，较为全面地构建了各种能够预测基金

未来业绩的因子，并测试了它们的历史表现。

2.净值因子中的Alpha和超额收益类因子，以及持仓因子中，衡量基金经相关研究

理主动性的收益差距和主动性份额具有较好的基金业绩预测能力。

公募基金的申赎资金驱动交易：现象、因子、

3.基金因子的预测稳定性较低，使用因子历史IC或因子收益对基金因子的应用——基金定量研究系列（1）2024.12.05

方向进行调整，能够改善部分因子的表现。寻找持有体验好的权益基金：基金经理决策独

立性的度量——基金定量研究系列（2）

【主要逻辑】2025.01.24

主要逻辑一：部分基金因子对基金未来收益的预测能力并不稳定，我们使用

因子历史IC或因子收益对因子的方向进行调整。

计算每一个因子的换仓IC或因子收益，并用两期均值进行平滑。将最新因

子值乘以平滑后的IC或因子收益得到调整后的因子值。这种调整方式意味

着，如果平滑后的IC为负值，那么当期因子值的排序就会反过来。

主要逻辑二：净值因子（RBPs）中，业绩基准超额收益和信息比率等因子，

以及经IC或因子收益调整后的波动率和业绩基准跟踪误差表现较好。

2015-2025年，基金收益和Alpha的多空收益率为3%左右，而相对业绩基

准的超额收益和信息比率的多空收益率可接近4%。经过因子收益调整后，

波动率因子多空组合收益率可达7.40%，IC为0.149。

主要逻辑三：在基金持仓因子（HBPs）中，衡量基金经理主动性的收益差

距因子（RG）、主动性份额（AS）调整前后的表现均较为优异。

2015-2025年，收益差距因子（RG）和主动性份额（AS）的多空收益率为

5%，经过因子收益调整后，进一步上升至5.8%。而在基于持仓的业绩拆解

因子中，风格选股能力（CS）和择时能力指数（TSI）在经过IC调整后表

现相对较好。。

风险提示：模型失效风险，市场风格变化风险，数据测算误差风险。

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西部证券

金工量化专题报告2025年05月12日

索引

内容目录

一、引言5

1.1基金样本和数据5

1.2因