工商银行(601398)公司简评报告：息差和中间业务收入压力或趋于平缓-250513-东海证券-11页.pdfVIP

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研

究[Table_Reportdate]

2025年05月13日

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增持（维持）工商银行（601398）：息差和中间业务收

公报告原因：业绩点评入压力或趋于平缓

司

简——公司简评报告

评[Table_Authors][table_main]

证券分析师

王鸿行S0630522050001投资要点

whxing@

➢事件：公司公布2025年一季度报告。2025年Q1，公司实现营业收入2127.74亿元（-3.22%，

银

[Table_cominfo]YoY），归属于母公司普通股股东净利润841.56亿元（-3.99%，YoY）。Q1末，公司总资产

行数据日期2025/05/12

收盘价7.16为51.55万亿元（+8.29%，YoY），不良贷款率为1.33%（-1BP，QoQ），不良贷款拨备覆

总股本(万股)35,640,626盖率为215.70%（+0.80pct，QoQ）。Q1净息差为1.33%，同比下降15BPs。

流通A股/B股(万股)26,961,221/0

资产负债率(%)92.12%➢政府融资驱动投资类资产增长提速；受需求影响，贷款增速边际放缓。2025年Q1，受政

市净率(倍)0.63府融资驱动，工商银行债券投资增速继续提升。对公信贷方面，受需求放缓及隐债置换影

净资产收益率(加权)2.26

响，一般贷款增长略弱于去年同期，带动总贷款增速小幅放缓；票据贴现明显超季节性，

12个月内最高/最低价7.34/5.36

这一特征与2024年Q2-Q4类似，反映公司提升票据贴现力度以维持信贷平稳增长。个人信

[Table_QuotePic]贷未能延续2024Q4的强势，新增规模低于2024年Q1，反映住房、消费、经营贷较弱需求

57%

45%存在粘性，但仍强于2022与2023年同期，反映稳地产、促消费政策的托底效果。银行业

33%“开门红”信贷超预期，夯实年内信贷稳增长基础。关税压力下，信贷对实体支持力度只

21%增不减，叠加政府融资力度仍然较大，预计工商银行资产规模有望随行业保持较快增长。

10%

-2%➢存款增速继续小幅回升；关注宏观政策对存款结构的正面影响。2024年Q2，受金融“挤

-14%水分”影响，工商银行存款环比净流出，明显弱于季节性，致使存款增速回落幅度明显大

-26%于M2。2024年Q3“挤水分”影响基本消除，存款增长趋于稳定。2024年Q4存款增速明显

24-0524-0824-1125-02

回升，2025年Q1存款增速继续小幅回升，反映财政力度加大及存款脱媒放缓的影响。2024

工商银行沪深300

下半工行存款定期化程度随行业继续上升，一方面是由于同业存款定价约束加强对理财活