全文可编辑-和铂医药-市场前景及投资研究报告-抗体生态浩海扬帆，自研合作BD.ppt

港股公司报告|首次覆盖报告和铂医药-B（02142）证券研究报告2025年03月01日投资评级行业稀缺抗体生态浩海扬帆，开启自研合作BD三重奏医疗保健业/药品及生物科技6个月评级当前价格目标价格买入（首次评级）5.2港元自研合作双驱发展，业绩大幅增长迎来收获期和铂医药成立于2016年，是一家专注于免疫及肿瘤领域创新药研发及商业化的全球化生物制药企业。2018年到2023年，公司主营收入呈现显著增长趋势，从0.1亿元大幅增长至6.34亿元。依托独特的商业模式，2023年公司净利润已转正，为港股18A企业中少有的盈利企业。公司资金充沛，12.07港元基本数据截至2024年H1在手现金13亿元人民币。港股总股本(百万股)765.48港股总市值(百万港元)每股净资产(港元)3,980.471.25依托稀缺的仅重链全人源抗体开发平台，铸就全球领先创新引擎和铂医药自有的抗体技术平台HarbourMice?具有广泛的应用价值及潜力。资产负债率(%)该平台能够产生经典的双重链双轻链(H2L2)形式及仅重链(HCAb)形式的全44.10一年内最高/最低(港元)5.94/1.01人源单克隆抗体。HCAb平台为一种人源抗体平台，能够制造不同形态种类“仅重链”抗体，如mRNA、纳米抗体、双特异性/多特异性抗体、细胞疗法及ADC。转基因小鼠平台的研发重要性凸显，多项重磅并购密集落地。2021年赛诺菲以11亿美元预付款+3.5亿美元里程碑收购Kymab，2021年安进25亿美元收购抗体公司Teneobio。目前全球三个获认可的全人源仅重链抗体平台，和铂医药的HCAb平台为其中唯一对外可及的抗体开发平台，彰显稀缺性及重要性。聚焦自免肿瘤，管线推进高效股价走势和铂医药有超过10种专注于免疫及肿瘤领域的候选药物，处于临床前阶段至临床后期阶段。1）自免管线中推进最快的包括巴托利单抗(FcRn，HBM9161)及胸腺基质淋巴细胞生成素抗体（TSLP，HBM9378）。2024年7月，巴托利单抗(HBM9161)治疗gMG的BLA获NMPA受理，有望成为针对多种自身免疫性疾病的重磅疗法。HBM9378是TSLP靶点潜在BIC，由和铂医药与科伦博泰联合开发。和铂医药已在中国完成了HBM9378/SKB378针对中重度哮喘治疗的I期临床试验，针对该适应症的II期临床试验也即将开启。2025年和铂医药将HBM9378授权给了新成立的海外公司WindwardBio，总交易额达到9.7亿美元，海外临床也有望快速推进。2）普鲁苏拜单抗（HBM4003）为一种新一代全人源抗CTLA-4抗体，联用替雷利珠单抗在末线MSSCRC中显示出优良疗效。和铂医药-B恒生指数225%182%139%96%53%10%-33%2024-032024-072024-11资料：聚源数据BD交易屡获全球顶级药企背书，多个创新品种蓄势待发在BD方面，和铂医药依托独有的HarbourMice?平台，持续产出高潜力分子，与全球主要制药企业和创新型药物公司建立了广泛且频繁的合作关系，BD数量及金额均处在行业前列。截至2025年2月，公司已与十余家国内外知名药企在ADC、抗体、mRNA、细胞治疗、人工智能等领域进行授权开发，多模态多领域合作延展至各类海内外顶尖合作伙伴。盈利预测公司是一家处于临床开发阶段的全球创新药公司，对标Teneobio等抗体开发平台，和铂的全人源仅重链平台价值稀缺。我们纳入诺纳生物和和铂医药两款产品HBM9378和HBM9161的全球收入进行DCF估值，预测公司2024-2026年营业总收入为2.60/4.17/5.66亿元人民币（不考虑新增其他分子授权）。WACC和永续增长率分别取11.08%和1.50%，目标市值为85.92亿元人民币，对应股价为11.22元人民币(12.07元港币)，首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示：研发风险、商务拓展风险、相关测算存在主观假设1

港股公司报告|首次覆盖报告内容目录1.抗体平台全球新，自研合作双驱发展............................................................................................41.1.十载沐风栉雨，打造全球抗体创新引擎.............................................................................41.2.核心管理