全文可编辑-会稽山-市场前景及投资研究报告-高端化起航.pptVIP

证券研究报告·A股公司深度食品饮料高端化征程起航会稽山(601579.SH)核心观点首次评级增持黄酒头部企业发展优势扩大，引导行业高端化起航。通过酒质提升及评级标准化扩大黄酒的消费者覆盖，通过推出高价优质产品，加强年轻消费群体营销，重塑黄酒形象。会稽山作为黄酒头部企业，对高端品牌提出明确定位，营销转型加大投入，组织优化扩招人才，线下渠道深耕线上渠道创新打法，高端化战略逐步取得成效。控股股东实力雄厚，民营体制灵活高效。首次覆盖，给予“增持”评级。发布日期：2025年03月27日当前股价：10.49元摘要黄酒头部企业发展优势扩大，引导行业高端化起航。2023年黄酒行业收入210亿元，同比增长2.1%；但规上黄酒销售收入85.47亿元，同比下降15.9%，其中除头部企业保持较好增长外，腰部及以下企业下滑幅度较大。黄酒行业的下滑原因在于销量大跌且均价提升不畅，2017-2023年，黄酒总生产量CAGR为-9.2%，规上企业收入CAGR为-12.9%，古越龙山、会稽山、金枫酒业均价CAGR处于-3.2%至1.95%。当前黄酒主流价格带仍然和十年前相差不大，处于10-30元价格带，黄酒行业整体利润率9.2%，行业盈利能力难以提升，品牌营销扩张受限。双龙头会稽山古越龙山在规上企业份额提升明显，2016-2023年CR2从13%提升至37%，CR2收入增长23.6%，带动浙江黄酒在行业占比从2020年的12%提升至28.5%，近3年产量CAGR达到9.4%。头部企业通过科技攻关进行了工艺控制及酒体数字化设计，使得黄酒不再上头，品质得以大幅提升。会稽山首次定义中国高端黄酒标准，推进黄酒评级的规范化。同时，古越龙山重点打造“国酿1959”作为核心高端形象产品；会稽山以兰亭高端产品为代表；塔牌重点打造高端“本酒”系列产品，以纯手工、无添加为卖点，开启了黄酒的高端化路线，尝试推出多种场景链接年轻消费群体，并开始取得成效。主要数据股票价格绝对/相对市场表现（%）1个月3个月12个月9.96/-0.6012.89/8.8347,946.3447,946.3450.303.25/3.34-7.98/-7.2912月最高/最低价（元）总股本（万股）流通A股（万股）总市值（亿元）流通市值（亿元）近3月日均成交量（万）主要股东50.30452.93中建信(浙江)创业投资有限公司31.11%股价表现49%29%9%-11%会稽山重塑品牌，高端化征程起航。1）公司运用破局思维在高端化、年轻化两端寻求新突破。高端化提出了会稽山·兰亭“14°中国酒高端雅宴的选择”新定位，2023年主推的高端酒兰亭系列销售额5230万元，较2022年增长52%，2024年延续增长势头，并通过产品创新推出更适合年轻人口味和社交属性的新产品，如“一日一熏”气泡黄酒，营销上大胆采用“跨界营销”、“场景会稽山上证指数相关研究报告

会稽山A股公司深度报告拓宽”、“年轻互动”等方式，焕新品牌活力。2）在营销转型中，公司着眼未来敢于大力投入，2023年销售费用2.07亿元，同比大幅增长46.5%，创历史新高。2024前3Q公司销售费用同比增长67%。3）在组织支撑上不断强化，扩招人才奠基发展，销售人员2023年从230人扩张至453人接近翻倍，并于2023年公司成立兰亭事业部，专注于高端产品的销售。4）在渠道方面不断扩张，线上创新打法取得积极成效。2023年江苏上海经销商数量同比增长46%、32%，将江浙沪作为根据地市场重点耕耘；线上创新产品获得认可，近3年电商增速达84%、22%、126%，规模已经达到9110万元，占销售比例6.5%。2022年12月公司公告，控股股东由精功集团变更为中建信浙江公司，公司实际控制人变更为方朝阳先生。当前实控人下属共3家上市公司，分属不同板块，股东实力雄厚，有助于推动黄酒高端化进程。2023年公司全面加强管理，受益高端化推进，公司收入创历史新高达到14.11亿元，扣非归母净利润创近5年新高，同比增速达到15%；2024H1公司收入仍大幅增长18%。盈利预测：基于公司品牌的高端化推进，营销转型投入加大，组织改革人才扩招，渠道创新模式，以及行业头部集中的趋势，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1606.77、1847.79、2177.65百万元，同比增长13.85%、15%、17.85%；归母净利润分别为182.44、229.87、288.63百万元，同比增长9.49%、26%、25.56%；对应20