3投资风险与报酬（课件）《财务管理学》.pptx

投资风险与报酬;投资风险与报酬概述;投资风险与报酬概述;按是否可分散分：系统风险与非系统风险

系统风险：又称市场风险、不可分散风险。由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产生的风险。

系统风险的特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。

系统风险的种类：利率风险；购买力风险

非系统风险：又称公司特有风险、可分散风险。由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险

非系统风险的特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。

非系统风险的种类：违约风险；变现风险；破产风险;按风险的来源分：经营风险；财务风险

经营风险：经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性。

经营风险源于两个方面：公司外部条件的变动；公司内部条件的变动

经营风险衡量：息税前利润的变动程度（标准差、经营杠杆等指标）

财务风险：举债经营给公司收益带来的不确定性

财务风险来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重的大小

财务风险衡量：净资产收益率（ROE）或每股收益（EPS）的变动（标准差、财务杠杆等）;;;投资风险报酬

报酬

报酬一般是指初始投资的价值增量。

报酬的表现形式：

会计流表示——利润额、利润率

现金流表示——净现值、债券到期报酬率、股票持有报酬率等;必要报酬率

(RequiredRateofReturn)

投资者进行投资要求的最低报酬率

必要报酬率=无风险报酬+风险溢价;;例8：神华公司过去7项投资的报酬率与标准差系数之间的关系表如表3-3所示。当标准差系数为0.52，无风险报酬率为4%，试求投资报酬率。

表3-3神华公司7项投资的报酬率与标准差系数表

回归分析法：

投资报酬率与风险报酬系数存在着非常紧密的关系，可用如下公式表示：

其中，y是投资报酬率；a是无风险报酬率；b是风险报酬系数；x是标准差系数。得到直线方程，用最小平方法求出参数。根据表2-3的资??可求得：

当标准差系数等于0.52时，投资报酬率;马柯维茨(Markowitz)投资组合理论

基本假定

投资者认为，每一项可供选择的投资在一定持有期内都存在预期报酬率的概率分布。

投资者都追求单一时期的预期效用最大化，而且他们的效用曲线表明财富的边际效用呈递减的趋势。

投资者根据预期报酬率的波动率，估计投资组合的风险。

投资者根据预期报酬率和风险做出决策，他们的效用曲线只是预期报酬率和预期报酬率方差的函数。;根据投资组合理论进行投资选择时，应遵循的原则：

利用投资组合理论找出全部的有效证券(efficientsecurities)和有效投资组合(efficientportfolios)；

利用投资组合理论求出最小风险投资组合(minimumvarianceportfolio)。

证券投资组合的类型

激进型的证券投资组合

这类投资者偏好风险，以资本升值为主要目标，多选择一些成长性较好的股票

谨慎型证券投资组合

投资者跟随证券市场的某类市场指数，尽可能分散全部风险，取得与市场平均报酬相等的投资收益;;例：2020年下半年，翰宇药业与五粮液构成证券组合，每种股票在证券组合中各占50%的比重，它们的投资收益率与风险情况表如表3-5所示。

表3-52020年翰宇药业与五粮液的证券组合情况表

解：翰宇药业的平均收益

五粮液的平均收益

投资组合的平均收益

从计算的结果来看，两支股票的组合在一定程度上降低了风险，由于系统性风险的存在，使得组合的风险无法完成消除。;;模型基本假定

所有的投资者都追求单期最终财富的效用最大化，他们根据投资组合预期收益率和标准差来选择优化投资组合。

所有的投资者都能以给定的无风险利率借入或贷出资本，其数额不受任何限制，市场上对卖空行为无任何约束。

所有投资者对每项资产收益的均值、方差的估计相同，即投资者对未来的展望相同。

所有资产都可完全细分，并可完全变现（即可按市价卖出，且不发生任何交易费）。

无任何税收。

所有的投资者都是价格的接受者，即所有的投资者各自的买卖活动不影响市场价格。;资本市场线（CML）

资本借贷与有效边界

前提：市场是完善的，投资者可以无风险利率自由借入或贷出资本;资本市场线(capitalmarketline,CML)

资本市场线描述了任何有效投资组合预期收益率与风险之间的线性关系。

资本市场线表达式：;证券市场线（thesecuritymarketline,SML）

;▲证券市场线表示的是某一特定资产的预期收