EVA评价方法 _原创文档.pdfVIP

EVA评价方法

经济增加值评价法

2010年开始，国务院国有资产监督委员会（以下简称国资委）在中央企业（以下

简称央企）全面推行EVA考核。根据国资委已出台的《中央企业负责人经营业绩考核

暂行办法》，在央企年度经营业绩考核指标中，利润总额指标不变，但经济增加值指标

取代了净资产收益率指标，并占到了40%的考核权重。国资委推行这种考核方式无疑

是一场“管理革命“，目前各个中央企业都在内部推行EVA绩效考核。EVA是企业相

关利益者的共同语言，对企业的投资冲动有明显的抑制作用，对企业加大科技创新投入

有一定鼓励，对企业真正对股东创造价值有着重要的推动作用。

一、经济增加值的计算

经济增加值（economicvalueadded,EVA）是由美国斯特恩斯图尔特咨询公司

（）与1991年首创的度量企业业绩的指标，并以此为核心建立了一整套管理评价体系。

EVA是指企业在现有资产上取得的收益与资本成本之间的差额，其计算公式为

EVA=税后净营业利润-资本*加权平均资本成本

式中，加权平均资本成本是根据债务资本成本和股权资本成本加权平均计算得，而

股权资本成本是运用资本资产定价模型计算出来的，其计算公式为：

股权资本成本=无风险收益率+B系数*（股本市场预期收益率-无风险收益率）

从上面的计算公式可以看出，EVA就是指企业税后利润与全部投入资本（债务资本

和权益资本之和）成本之间的差额。如果这一差额为正数，说明企业创造了价值，增加

了财富；反之，则表示企业发生了损失，减少了财富；如果差额正好为零，则说明企业

的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。EVA方法的有优点是将资本成本即所

有者对企业的收益要求在企业经济增加值计算时扣除，使其变成一种对企业经营业绩的

最基本的要求，可以避免只追求规模扩展不追求单位价值扩展、只追求绝对额扩大不追

求相对效益提高的出现。但其问题是股权资本成本计算比较困难，并且该指标在业务内

部分解也比较困难。资本成本的计算，一般采用资本资产定价模型，而其中的风险补偿

率的计算和选择，则又会成为一个尖锐的问题，各个国家、同一国家不同行业、同一行

业不同时期所计算的风险补偿率差异很大，市场平均风险报酬率从3%到8%不等，行

业平均报酬率从-1%到15%不等，采用哪种风险报酬率确实又是一件非常头痛的事

情。如果直接根据股票价格波动来计算风险补偿，那么中国股市和世界股市一样，经常

会经历牛市和熊市两个阶段，在不同阶段显然计算结果完全不同。因此，EVA考核评价

常常适用于具有独立经营权利、可以直接吸收资本、决定负债规模的企业，不适用于不

能独立吸收出资、不能独立决定负债的内部企业。

EVA的核心是要计算企业的“真实经济盈利“，即考虑股东投资回报、企业长远发

展、企业财务价值和财务数据不能反映的价值之后的企业盈利。为了计算真实经济盈利，

需要对企业当前的会计核算信息进行大量调整，部分学者认为最少要进行30多项调整

才能真实地反映企业的经营利润，这些调整包括将研发费用和市场开拓费用作为长期投

资处理、不对商誉等无形资产进行摊销、不计提各种坏账准备等处理。可以看出，实施

EVA实际上是要对现行会计制度、会计准则进行大幅度调整的前提下才可行，否则就只

能在计算真实经济利润时，每一次均要对会计核算数据进行调整。

二、经济增加值与杜邦分析的结合

将EVA同杜邦分析方法结合起来，能够量化关键比率的增减对EVA所产生的影响，

以及最终对企业经营价值创造产生的影响。公式如下：

EVA=(RONA-WACC)*NA

式中，RONA为企业资本报酬率，WACC为加权平均资本成本，NA为总资本投入。

在WACC和资本投入保持不变的条件下，EVA会随着RONA的增加而增大。显然，

RONA是一个价值驱动要素，我们可以继续将RONA分解成两部分，即销售税后净营

业利率和总资本周转率。

通过图9-3可以看出，其他因素不变，企业只要满足下面的条件之一，EVA就会

增加，企业的价值也就相应增加：①努力开拓市场，提高收入，节约费用，即“开源节

流”。提升收入的同时，合理安排成本费