铀行业专题报告：从政策预期到执行兑现：铀产业链迎来系统性重估.pdfVIP

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海外

2025年5月29日

从政策预期到执行兑现：铀产业链迎来系统性重估

--铀行业专题报告

报告要点

◼美国核能制度重构全面落地，核能产业链或将迎来由“政策预期”向“执行兑现”的关键拐点

➢过去半年，美国核能板块整体呈现出趋势性上行，核心驱动在于政策催化的持续释放与系统性强化。从时间维度来看，政策节奏明确、

覆盖面广，成为推动板块上行的主导变量。本篇报告，我们详细梳理了过去半年来美国政策层面的变动，希望厘清政策如何对核能产业

链各环节产生实质性影响。我们认为，当前政策驱动已不仅停留在预期层面，或将逐步演变为可以量化的业绩兑现路径，特别是在浓缩

铀、SMR示范项目、本土铀矿开采等方向，政策红利正通过采购合同、审批提速、资本激励等形式加速传导至企业基本面。未来随着政策

持续深化与执行落地，核能板块有望进入新一轮产业上行周期，建议重点关注具备资源稀缺性、技术先发优势与政策兑现预期的核心标

的。

➢2025年5月23日特朗普三项行政令集中出台，美国核能政策进入以“制度重构”为核心的新阶段，不再局限于单点刺激或财政支持，而是

通过立法授权与监管改革，全面重塑产业运行规则。与此前路线图与部长令以目标设定与方向指引为主不同，此轮行政令更具操作性与

制度性，政策影响更加深远。

➢首先，《重振核工业基础》行政令明确了核燃料安全的战略地位，围绕HALEU/LEU/HEU的生产、采购与战略储备形成完整政策闭环。通过

授权能源部制定产能扩张计划并动用《国防生产法》进行战略采购，该行政令实现从政策目标向具体执行机制的跨越，构建了燃料侧的

强制性政策支撑逻辑，或将推动上游天然铀与中游浓缩铀企业兑现收入与利润，是驱动资源端重估的关键政策。

➢其次，《改革能源部核反应堆测试》行政令解决了长期以来先进堆从“技术验证”向“工程示范”转化过程中的审批与监管障碍。通过

明确DOE对非商业用途反应堆的监管主导地位，并设立“合格测试反应堆”机制，有望加速新技术的迭代。相比过去多年受限于NRC审批

进度缓慢的项目周期，新政显著缩短了从研发到示范的时间窗口，提升项目落地的可行性与可预测性。预计Oklo、Nuscale、Nano

Nuclear等先进堆企业将成为首批受益者，估值中枢与项目进度有望实现同步提升。

➢最后，《改革核管理委员会》行政令从末端监管制度入手，直指长期制约核能项目建设效率的制度性瓶颈。通过要求NRC在18个月内完成

新堆审批，重估辐射标准，明确2050年装机目标400GW，同时建立SMR、小堆技术绿色通道，该政策大幅压缩了监管不确定性带来的项目

折价空间，有望重新定义核能资产的投资回报逻辑。同时，对于现有核电资产，延寿与重启的配套支持，也将释放存量电站的价值重估

空间。2

报告要点

◼三大板块分化演绎：SMR兼具科技与能源属性，弹性领先；浓缩铀具备美国国产替代逻辑，步入成长通道；铀矿是关键资源

品，中长期确定性大，具备防御属性

➢SMR（小型模块化反应堆）板块近期表现出显著的股价弹性，核心在于科技巨头对该领域的密集布局与政策端的持续强化。自去年九月以

来以微软、谷歌、亚马逊为代表的企业，纷纷通过投资、采购协议等方式介入SMR产业，推动其从概念验证向商业化落地加速。同时，美

国能源部、白宫在能源战略文件中频繁提及SMR的重要性，出台多项支持措施，包括资金投入、许可改革、基础设施建