发行机构环境绩效对其绿色债券价格的影响研究.pdfVIP

摘要

摘要

当今世界，可持续发展已成为全球关注的重要话题。一方面，由于绿色债券

具备“绿色”和“融资”的双重属性，企业正逐步将发行绿色债券作为其经营战

略的一部分；另一方面，投资者越来越关注环境和气候相关风险，导致环境评分/

评级在投资分析和决策中的使用越来越多，企业也逐渐将环境因素纳入其业务实

践和公司报告要求。因此，本文将发行人的环境绩效与其发行的绿色债券价格作

为研究对象，从同一机构发行的绿色债券与普通债券的价格差异入手，检验绿色

债券相比普通债券更低的收益率是否受益于发行机构的高环境绩效，并进一步探

究发行人质量对绿色债券价格的影响机制，以期为发债企业通过环境绩效改善吸

引债券持有人进行绿色投资提供借鉴。

本文选取2016.5-2022.12的二级市场交易数据，采用倾向得分匹配法获得454

对绿色债券和普通债券的月度到期收益率并处理得到绿色溢价，实证检验发行机

构的环境绩效改善降低绿色溢价的效果，并进行异质性分析和稳健性检验。研究

发现：（1）绿色债券的收益率显著低于普通债券，即存在显著为负的绿色溢价；（2）

发行机构的环境绩效改善能够显著降低其绿色债券溢价；（3）作用机制分析表明，

债券信用评级在二者间具有显著的负向调节作用，企业盈利能力具有显著的正向

调节作用；（4）进一步检验发现，发行机构的环境绩效改善降低绿色溢价的效果

在投资者社会责任需求旺盛时期、非国有企业和工业行业企业更为显著。

本文的研究对于配置绿色债券和普通债券收益率具有一定的启示作用，同时

也有助于促进发债企业优化自身环境绩效，从而推动绿色债券市场平稳健康发展。

因此本文提出如下建议：政府应强化对绿色债券市场的指导和监督，引导发债企

业积极认证环境管理体系，主动披露可持续发展报告，持续改善自身环境绩效，

从而充分发挥发行人环境绩效在绿色债券市场的定价作用。

关键词：绿色债券；环境绩效；绿色溢价；企业社会责任

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Abstract

Abstract

Currently,sustainabledevelopmenthasreceivedincreasingglobalattention.Onthe

onehand,duetothedualattributesofgreenandfinancingingreenbonds,

enterprisesaregraduallyconsideringissuinggreenbondsaspartoftheirbusiness

strategy;Ontheotherhand,investorsareincreasinglyconcernedaboutenvironmental

andclimaterelatedrisks,leadingtotheincreasinguseofenvironmentalratingsin

investmentanalysisanddecision-making.Companiesarealsograduallyincorporating

environmentalfactorsintotheirbusinesspracticesandreportingrequirements.

Therefore,thispapertakestheenvironmentalperformanceofissuersandthepriceof

greenbondsissuedbythemastheresearchobject,startingwiththepricedifference

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