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2025-06-03 发布于广东
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国信证券：煤炭行业研究框架.docx

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证券研究报告|2024年2月1日煤炭行业研究框架

证券研究报告|2024年2月1日

煤炭行业研究框架

投资评级：超配（维持）

证券分析师：樊金璐

010fanjinlu@

S0980522070002

证券分析师：胡瑞阳

0755huruiyang@S0980523060002

产业全景|基础产业，下游用户广泛

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图1：煤炭产业全景图

化工煤洗选加工炼

化

工煤

洗选

加工

炼

焦

煤

喷

吹化煤工

煤

煤机公司

原煤

褐煤

动力煤

烟煤

低变质烟煤

长焰煤

不粘煤

弱粘煤

1/2中粘煤

中变质烟

煤

气煤

气肥煤

肥煤

1/3焦煤

焦煤

瘦煤

贫瘦煤

动力煤

贫煤

无烟煤

高变质煤

无烟煤

钢铁用煤15.1%化工用煤7.3%矸石末煤民用及其他7.3%混煤精煤建材用煤11.2%块煤发电用煤59.1% 煤

钢铁用煤15.1%

化工用煤7.3%

矸石

末煤

民用及其他7.3%

混煤

精煤

建材用煤11.2%

块煤

发电用煤59.1%

从形态分农、林、牧、渔、水利业0.4%工业-采掘业4.0%工业-电力、热力的生产和供应业55.8%工业-制造业：石油加工、炼焦及核燃料加工业12.8%

从形态分

农、林、牧、渔、水利业

0.4%

工业-采掘业

4.0%

工业-电力、热力的生产和供应业

55.8%

工业-制造业：石油加工、炼焦及核燃料加工业

12.8%

工业-制造业：化学原料及化学制品

5.3%

工业-制造业：非金属矿物制品业

5.6%

工业-制造业：有色金属冶炼及压延加工业

3.9%

工业-制造业：其他

9.8%

建筑业

0.1%

交通运输、仓储和邮政业

0.0%

批发、零售业和住宿、餐饮业

0.3%

其他行业

0.5%

生活消费

1.4%

从煤质分

无烟煤公司炼焦煤公司动力煤公司资料来源：国家统计局，中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理

无烟煤公司

炼焦煤公司

动力煤公司

产业全景|煤炭供需及价格

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表1：煤炭供需预测及价格趋势（亿吨、元/吨）

指标

2010年

2014年

2015年

2020年

2022年

2023年

生产端（亿

吨）

产量

34.3

38.7

37.5

39.0

45.6

46.6

进口

1.8

2.9

2.0

3.0

2.9

4.7

需求端（亿吨）

商品煤消费量

34.9

36.9

37.0

40.5

43.2

46.5

电力

19.6

18.4

21.9

24.6

27.5

化工

2.3

2.5

2.9

3.2

3.4

建材

5.7

5.3

4.9

5.2

钢铁

6.3

7.3

6.8

7.0

其他

3.0

4.5

3.5

3.4

价格

（元/吨）

动力煤（广州港）

582

384

633

1412

1052

动力煤（秦皇岛港）

746

518

414

568

1193

949

炼焦煤（京唐港）

974

779

1495

2840

2283

资料来源：WIND，中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理

报告摘要

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基础知识：煤种较多，分布不均

煤炭种类较多，按用途可分为动力用煤、炼焦用煤、化工用煤，2022年分别占比62.8%、28.9%、8.3%。我国占世界煤炭生产和消费的半壁江山，2022年煤炭产量、消费量分别为45.6亿吨、42.3亿吨，分别占世界51.8%、54.8%。我国煤炭供需错配，煤炭资源储量与产量集中在华北、西北，而煤炭消费集中在华北、华东。

政策调控：安全保供，柔性供给

政策调控对煤炭行业的影响主要体现在供给和价格两方面。供给端，①2016年起，我国启动供给侧结构性改革，落后产能退出力度加大，先进产能稳步释放；②2020年，疫后全球经济企稳复苏，国内外需求快速增长，我国通过核增释放优质产能快速增加供给；③建立产量和产能储备制度，保障煤炭稳定供应；④煤矿安全生产监管阶段性扰动供给。价格端，①2022年5月，国家和地方明确动力煤中长期交易价格合理区间；②形成炼焦煤“2+4+4”协商定价机制。在供给侧结构性改革和长协价制度支撑下,煤炭行业高景气有望延续。

供需格局：动态平衡，价