传媒行业2024年及2025年一季度综述：传媒互联网业绩高增，细分龙头景气持续.docx

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A股传媒回暖，H股互联网、电商、IP玩具高速增长 3

A股：2024年业绩承压，25Q1游戏、院线表现优异 3

H股：2024年互联网、电商、玩具相关子板块增长最为迅速 6

重点行业：游戏景气度向上，电影内容制作分化较大 9

游戏：25Q1营收利润双高，政策端积极、行业景气度向上 9

2024年报：营收增长凯斯加速，利润率承压 9

2025年一季报：营收利润双高，头部公司亮眼 11

政策端积极，游戏行业景气度向上 13

重点A股游戏公司产品储备 17

影视院线：25Q1影院受益票房高增，内容制作呈两极分化 18

2024年报：票房大盘成绩不佳，相关公司业绩平平 18

2025年一季报：院线标的受益于票房高增，内容制作呈两极分化 20

出版：分红比例提升，25Q1利润端受益于低基数 22

2024年报：利润总额稳定，分红比例提升 22

2025年一季报：归母净利润受益于低基数，增速可观 26

广告营销：户外广告稳健，线上广告回暖 28

2024年报：板块整体承压，多数公司业绩表现不佳 28

2025年一季报：部分线上营销公司利润端明显改善 29

投资建议 30

风险提示 31

A股传媒回暖，H股互联网、电商、IP玩具高速增长

A股：2024年业绩承压，25Q1游戏、院线表现优异

2024年A股传媒板块营收较稳，净利端有所承压。2024年传媒行业合计营业收入同比下滑0.2%，增速在31个行业中排名第14名；合计归母净利润同比下滑47.4%，合计扣非后归母净利润同比下滑29%，增速分别位列31个行业的第26/22名。

图1：2024年A股传媒板块营业收入同比下滑0.2%

-0.2%20%

-0.2%

15%

10%

5%

电子社会服务

电子社会服务

汽车有色金属家用电器机械设备计算机食品饮料

通信基础化工美容护理轻工制造

银行传媒

国防军工非银金融交通运输

环保医药生物公用事业纺织服饰农林牧渔石油石化

综合建筑装饰

煤炭商贸零售电力设备

钢铁建筑材料

房地产

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

数据来源：iFinD，国泰海通证券研究（行业分类为申万行业类别，下同）

图2：2024年A股传媒板块归母净利润同比下滑47.4%

-47.4%

1000%

农林牧渔综合

农林牧渔

综合非银金融

电子交通运输

汽车商贸零售家用电器

通信食品饮料公用事业

银行有色金属石油石化基础化工机械设备医药生物

环保建筑装饰美容护理

煤炭社会服务轻工制造纺织服饰国防军工

传媒建筑材料计算机电力设备

钢铁

房地产

-1000%

-2000%

-3000%

-4000%

数据来源：iFinD，国泰海通证券研究

图3：2024年A股传媒板块扣非后归母净利润同比下滑29%

-29.0%400%

-29.0%

200%

农林牧渔非银金融电子综合

农林牧渔非银金融

电子综合

交通运输

社会服务

汽车公用事业有色金属家用电器食品饮料

通信银行环保

机械设备石油石化医药生物基础化工美容护理建筑装饰

煤炭传媒

商贸零售纺织服饰国防军工轻工制造计算机建筑材料电力设备

钢铁

房地产

-200%

-400%

-600%

-800%

-1000%

数据来源：iFinD，国泰海通证券研究

从细分行业来看，2024年传媒行业利润端同比下滑，主要来自出版、游戏、影视院线行业。2024年传媒行业合计营收达5071.4亿元，同比下滑0.2%，整体稳定，其中游戏行业达934.3亿元，同比增长7.4%，营销行业达1636.9

亿元，同比增长2.5%，其余行业有所下滑。利润端，2024年传媒行业合计归母净利润达184.6亿元，同比减少166.7亿元，其中出版行业同比减少

67.1亿元，2023年确认的递延所得税资产在2024年回冲是重要原因；另外还有游戏行业利润同比减少42.8亿元、影视院线同比减少36.3亿元。

表1：2024年传媒行业子板块中，仅广告营销子板块合计扣非后归母净利润实现同比增长

（亿元）（亿元）

（亿元）

（亿元）

净利润（亿元）

传媒整体

5071.4

-0.2%

184.6

-47.4%

164.2

-29.0%

游戏Ⅱ

934.3

7.4%

42.5

-50.2%

44.6

-36.6%

广告营销

1636.9

2.5%

36.1

73.0%

26.4

159.7%

影视院线

357.3

-12.2%