卡游：卡牌行业龙头，全产业链打造IP泛消费聚合平台.pptxVIP

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卡游：卡牌行业龙头，全产业链打造IP泛

消费聚合平台;

卡游有限公司，作为中国最大的泛娱乐产品及玩具企业，同时在集换式卡牌和泛娱乐文具领域排名第一。根据卡游公司招股说明书，卡游在2024年的收入达到了约100亿元人民币，同比增长率达到了278%，毛利率达67.3%。截至2024年1231日，公司拥有96项专利、34项商标的知识产权布局，还具备由70个IP组成的多元化IP矩阵，包括69个授权IP和1个自IP。

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集换式卡牌市场增速高，中国市场具备较大增长潜力。据灼识咨询测算，中国集换式卡牌市场于2024-2029年间预计将11.1%的复合增长率增长，于2029年将达到446亿元。美国、中国和日本是全球主要的集换式卡牌市场。2024年，美国、中国和日本的集换式卡牌行业市场规模分别为219亿元、263亿元和147亿元。日本和美国等发达国家的集换式卡牌行业已有多年发展史，与此等国家的消费者相比，中国集换式卡牌方面的人均支出明显较低，显示行业有较大的增长潜力。

卡游产品矩阵多元，在IP、生产、渠道方面优势突出。1）截至24年底公司IP矩阵包括奥特曼、叶罗丽、斗罗大陆动画、蛋仔派对等70个IP。产品方面基于超过50个奥特英雄角色推出总共320个集换式卡牌系列及42个文具系列。2）卡牌趣味融入多项趣味及文化元素，具有高“收藏价值”与“娱乐属性”，同时设计英雄对决游戏，使卡牌具有“功能性”。3）在产品设计与研发，卡牌生产与制造方面具备优势，同时经销商渠道为主，近年大力发展直营。

风险提示：客户流失风险、行业竞争加剧风险、行业发展环境不确定性风险、IP运营风险、销售渠道管理风险等。;

n公司介绍：泛娱乐行业领军者，业绩增长迅速

n市场分析：集换式卡牌市场规模增速高，产业集中度高

n公司优势：产品体验多元，互动运营有趣，产销能力稳健

n投资建议

n风险提示;

1.1公司简介：国内行业龙头，营收表现亮眼

卡游有限公司，作为中国最大的泛娱乐产品及玩具企业，同时在集换式卡牌和泛娱乐文具领域排名第一。根据卡游公司招股说明书，卡游在2024年的收入达到了约100亿元人民币，同比增长率超过了278%，毛利率达67.3%。截至2024年12月31日，公司拥有96项专利、34项商标的知识产权布局，还具备由70个IP组成的多元化IP矩阵，包括69个授权IP和1个自有IP。

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图1：公司业务亮点;

卡游（上海）文化传播在中国注册成立;

公司的实际控制人是李奇斌先生，整体股权结构保持集中且稳定：截至2025年4月14日，李奇斌先生通过LiqibinHoldings

Limited间接持有公司82%的股权，为公司的第一大股东；齐燕女士通过QiyanHoldingsLimited间接持有公司1.5%的股权，夫妻共持83.5%；剩余由HongShanGrowth、GrandHematiteLimited（腾讯全资控股）和其他投资者分别持有10.5%、3%、

3%。

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图3：公司股权结构（截至2025年4月14日）;

姓名

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公司营收增长强劲，集换式卡牌表现突出，经销渠道为主要增长点。

总营收：2022-2024，公司营收分别为41.31亿元、26.62亿元和100.57亿元；同比增长分别为-36%和278%。

分业务：华福2证券022-2024，集换式卡牌营收分别为39.30亿元、21.79亿元和82.00亿元。2023-2024，人偶营收分别为1.37亿元和3.22亿元。2022-2024，其他玩具营收分别为1.80亿元、1.07亿元和10.23亿元；文具营收分别为0.21亿元、2.40亿元和5.13亿元。

分渠道：2022-2024，经销渠道中经销商营收分别为38.27亿元、21.52亿元和80.69亿元；KA合作伙伴营收分别为0.87亿元、2.37亿元和10.72亿元；其他营收分别为0.02亿元、0.12亿元和1.62亿元。2022-2024，直营渠道营收分别为2.16亿元、2.62亿元和7.54亿元。;

总费用：2022-2024，公司总费用分别为10.49亿元、12.33亿元和33.24亿元，费用率分别为25.4%、46.3%和33.1%。

分类别：2022-2024，销售及分销开支分别为3.75亿元、4.16亿元和6.13亿元，费用