七一二军用无线通信核心供应商，产品全平台多领域覆盖助力军队信息化建设.docxVIP

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

内容目录

军用通信核心供应商，“十四五”收官年迎发展高速期 3

“十五五”新周期迎来反转机遇，技术优势赋能产品竞争力 5

下游需求景气度向上传导，推动军用民用双领域业绩反转 7

军队信息化建设迫在眉睫，新周期牵引军用无线通信高景气度 7

交通强国建设势在必行，推动民用无线通信需求扩大 8

盈利预测与投资建议 9

核心假设 9

相对估值 10

风险提示 10

技术创新研发投入风险 10

产品技术迭代风险 10

市场竞争加剧的风险 10

对外投资新业务不及预期风险 11

主观性风险 11

股票交易异常波动风险 11

图表目录

图1：七一二股权结构（截止至2025年5月9日） 3

图2：2019年-2025年Q1公司营收情况（单位：亿元） 5

图3：2019年-2025年Q1公司归母净利润情况（单位：亿元） 5

图4：2019年-2025年Q1公司毛利率和ROE变化 6

图5：2019年-2025年Q1公司费用率变化 6

图6：2019年-2025年Q1公司存货与占营收比 6

图6：2019年-2025年Q1研发费用和研发费用率 6

图8：网络信息体系建设 7

图9：我国2016年-2025年军费预算情况 7

表1：公司主要产品 3

表2：公司军用通信产品在各个方面的差异 3

表3：公司铁路无线通信终端产品 4

表4：公司民用系统产品的主要功能 4

表5：我国“十纵十横”综合运输大通道 8

表6：2025-2027年公司核心业务预测假设以及收入情况（收入、成本、毛利单位均为亿元） 9

表7：可比公司PE预测（数据截止至2025年5月9日） 10

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明军用通信核心供应商，“十四五”收官年迎发展高速期

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

公司为专用无线通信核心供应商，前身为始建于1936年的湖南电器制造厂，是一家具有八十多年历史的大型综合性电子骨干企业。公司始终服务于国家及国防战略，专注推进我国军用无线通信行业发展，主营业务包括专用无线通信、民用无线通信及环保监测三大领域。公司于2018年在上海证券交易所上市，2020年原控股股东中环集团通过国有股权无偿划转方式将所持股权划转至天津智博智能科技发展有限公司，实际控制人仍为天津市国资委。

图1：七一二股权结构（截止至2025年5月9日）

wind，天风证券研究所

wind，天风证券研究所

公司主营业务涵盖终端、系统级产品，应用领域包括航空、地面、铁路高铁等。公司是

资料来源：国内最早的军用无线通信设备的研发、制造企业之一，拥有完整的科研生产资质，是该领域无线通信装备的主要供应商，产品形态包括手持、背负、车载、机载、舰载等系列装备，实现了从短波、超短波到卫星通信等宽领域覆盖。在民用无线通信领域，公司生产铁路无线通信和城市轨道交通无线通信终端及系统产品。公司持续发挥技术研发的优势，根据民用专网通信技术演进和用户需求，迭代开发。公司是我国铁路无线通信设备

资料来源：

定点企业和行业标准的主要制定者，积极研制新一代轨道交通无线通信产品，参与了多个城市无线通信系统项目的方案设计。我们认为在当下“十四五”与“十五五”过渡阶段，军品业务将预计有较快增速，尤其是系统级产品未来或持续高增长；民用领域随着无线通信行业，专网通信行业朝着数字化、宽带化趋势发展，更新换代需求强烈。

表1：公司主要产品

产品类别

应用平台

收入构成

航空终端

主要应用于战斗机、直升机、预警机、无人机等军用多种型号航空平台，包括少量民用航空无线通信终端产品

主要为军品

地面终端

应用于地面的单兵、车载平台和指挥所

主要为军品

铁路终端

应用于列车、车站、调度台的铁路无线通信平台

全部为民品

系统产品 应用于军机无线通信、航电通信的CNI系统及应 主要为军品

用于铁路及轨道交通平台调度系统

招股说明书，

公司主营业务收入主要来自于军品。目前随着军方多任务、多平台协同作战的需求，产品差异主要体现于其应用平台的不同。公司不同应用平台的军用通信产品在研发、功能属性、使用环境、原材料质量、生产工艺、单价、售后服务等多个方面差异明显，具体如下：

表2：公司军用通信产品在各个方面的差异

类别

军用航空无线通信终端

军用地面无线通信终端

军用系统产品

研发周期

较长

长

最长

研发投入

较高

高

极高

应用平台

飞机

地面

飞机

原材料质量要求

较高

高

较高

正常生产周期

中等

相对较短

最长

单价