金融债研究系列：商业银行二级资本债、永续债面面观.pdf

目目录录

01商业银行二级资本债和永续债基本介绍

02我国商业银行二级资本债基本概况

03我国商业银行永续债基本概况

04商业银行二级资本债、永续债收益率波动规律

05投资展望

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一一、、商商业业银银行行二二级级资资本本债债和和永永续续债债基基本本介介绍绍

Ø二级资本债定义：

ü遵循《商业银行资本管理办法（试行）》（已废止）和《商业银行资本管理办法》；

ü商业银行二级资本债，是指商业银行发行的、本金的清偿顺序和利息支付顺序均在存款人和一般债权人之后，

股权资本、其他一级资本工具和混合资本债券之前的债券；

Ø重要条款：

ü次级条款；

ü减记条款：部分或全部减记；

ü赎回权：发行至少5年后方可赎回、有条件赎回、

需经国家金融监督管理总局事先批准、至少提前1个月发出债券赎回公告；

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二二级级资资本本债债赎赎回回条条款款

Ø主要特点：

ü根据《商业银行资本管理办法（试行）》和《商业银行资本管理办法》，二级资本债在距到期日前最后五年，可

计入二级资本的金额，按100%、80%、60%、40%、20%的比例逐年减计，因此从补充资本角度考虑，满足条件时发

行人更愿意选择行使赎回权；

ü期限通常是N+5，5+5最常见(86%)；

ü未赎回情况：2018年以来，共有408亿二级资本债未赎回，占可赎回债券1.8%；涉及到55个发行人，其中10个城

市商业银行，45个农村商业银行。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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二二级级资资本本债债减减记记条条款款

Ø包商银行曾减记65亿“15包商银行二级”债券：

ü2019年5月24日，中国银行保险监督管理委员会决定对包商银行实行接管，接管期限一年；

ü2020年11月11日，包商银行接到《中国人民银行中国银行保险监督管理委员会关于认定包商银行发生无法生存

触发事件的通知》。根据《商业银行资本管理办法（试行）》等规定，人民银行、银保监会认定我行已经发生

“无法生存触发事件”；

ü2020年11月13日，对已发行的65亿元“2015包行二级债”本金实施全额减记，并对任何尚未支付的累计应付利息

（总计：585639344.13元）不再支付；

表1：商业银行二级资本债和永续债条款对比

永续债二级资本债

受偿顺序仅在股权资本之前股权资本、其他一级资本工具和混合资本债券之前

减记条款全部或部分减记全部或部分减记

有条件赎回第5年及之后每年都可赎回仅赎回日

票面利率基准利率+利差；基准利率每5年重置；固定

利息发放发行人有权取消全部或部分本期债券派息，除非发生触发事件，债券本息不可递延支付或取消

且不构成违约事件，并且利率不累积支付

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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二二、、我我国国商商业业银银行行二二级级资资本本债债基基本本概概况况

Ø发行量及期限分布：

ü发行量：2013年至2024年十一年间，我国共发行商业银行二级资本债6.27万亿，年均5,225亿；

ü净融资额：近五年年均净融资额4,110亿；