消费品行业消费组5月观点分：消费新观察，关税争端缓和，618启幕.pdfVIP

行业联合报告

4月份社零数据

4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%。其中，除汽车以外

的消费品零售额33548亿元，增长5.6%。

按经营单位所在地分，4月份，城镇消费品零售额32376亿元，同比增长5.2%；

乡村消费品零售额4798亿元，增长4.7%。

按消费类型分，4月份，商品零售额33007亿元，同比增长5.1%；餐饮收入4167

亿元，增长5.2%。

按零售业态分，1-4月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、百货

店和品牌专卖店零售额同比分别增长9.1%、6.4%、5.2%、1.7%和1.4%。

1-4月份，全国网上零售额47419亿元，同比增长7.7%。其中，实物商品网上

零售额39265亿元，增长5.8%，占社会消费品零售总额的比重为24.3%；在实

物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.6%、0.5%、5.5%。

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行业联合报告

宏观组（张一平）：4月社零分析

1、4月社零增速继续保持较快增长。其中，当月同比增速为5.1%，仍处于去年

926之后的较高水平，比去年同期加快2.8个百分点。季调后环比增长0.24%，

国内消费需求继续边际改善势头。

2、4月商品零售同比增长5.2%，维持商品消费需求回暖趋势。其中，受去年4

季度和今年1季度商品房销售形势改善和消费补贴政策的拉动，房地产后周期商

品零售额累计同比增长26.3%，当月同比增长38.3%，家电销售额同比增速接近

40%，家具销售同比增速达到26.9%。升级类商品4月零售额同比增长18.1%，

体育、娱乐用品销售额同比增长23.3%，金银珠宝零售额同比增长25.3%，通讯

器材零售额同比增长19.9%。今年以来升级类商品零售增速与收入增速差明显扩

大，这表明消费补贴政策对商品消费需求确有明显的拉动作用。

3、前4月服务零售额同比增长5.1%，比1季度增速加快0.1个百分点。全口径

消费增速为4.9%，也比1季度加快0.1个百分点。目前来看，国内商品和服务

消费形势均处于改善过程中。

4、往前看，4月房地产销售增速有所放缓，这可能对未来商品销售形势构成不

利影响。但另一方面，中美阶段性互降关税有助于稳定短期内出口形势，也增强

了下一阶段中美谈判的信心，从而有助于稳定居民收入增速和收入预期。两相对

比，叠加更多促进消费政策的落地，我们预计2季度社零增速仍将保持稳定。消

费是当前需求侧政策的主要着力点，外部形势越动荡，内部刺激消费政策越有力。

敬请阅读末页的重要说明3

行业联合报告

食饮组（陈书慧）：股东大会密集召开，关注战略动

作变化

月财报季正式收官，白酒高端与区域龙头平稳落地，年行业目标普遍审慎。

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大众品表现分化，饮料/零食/宠物食品等成长性赛道仍具看点，啤酒乳制品实现

复苏，调味品相对平淡，龙头业绩更优。

近期股东大会密集召开，从各家调研反馈看，企业积极调整战略，布局增量渠道

/增量市场（如海外），稳住原有基本盘同时开拓新机会。饮料/零食/宠物食品/

保健品等成长赛道仍具看点。海天积极推进渠道下沉，出海步伐稳健体动销平稳，

期待Q2改善。洽洽加大海外上新速度，5月在海外推出魔芋等新品，国内聚焦

瓜子和坚果，期待后续成本回落盈利能力改善；周黑鸭多渠道布局，同店表现向

好。佩蒂主粮类布局加大，25年国内渠道多点布局。晨光生物主品类量增价稳，

棉籽全年稳健。好想你会员商超/量贩陆续上新，精简组织、控制非效支出，重

视利润导向。古越龙山坚定高端化年轻化战略，管理上持续推进降本增效，销

售体系以业绩论英雄，高管团队不遗余力做增长。

投资建议：推荐白酒攻守兼备贵州茅台，弹性品种泸州老窖。加大推荐旺季包装