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企业价值评估方法分析的基本概念和基本理论综述

1.1企业价值评估方法概念

企业价值评估方法指的是可以准确估计企业价值的一系列方法的总称。企业

价值评估的方法通常会利用企业的财务和非财务数据，结合统计理论一些方法，按照一定的规则和逻辑对企业当前的价值进行估计，以确定企业的投资价值或者帮助管理者进行经营决策。当前，在实际企业价值评估操作中经常使用的价值评估方法主要有四类，分别如下：

1.1.1市场法

指通过比较待评估资产与近期售出的类似资产（即可参照交易资产）的异同,并据此对类似资产的市场价格进行调整,从而确定待评估资产价值的评估方法。运用比较法的前提条件；(1)需要有一个充分发育、活跃的资产市场。市场经济条件下，市场交易的商品种类很多，资产作为商品，是市场发育的重要方面。产市场上资产交易越频繁，与被评估资产相类似的价格越容易获得。(2)参照物及其与被评估资产可比较的指标、技术参数等资料是可搜集到的。运用市场法，重要的是能够找到与被评估资产相同或相类似的参照物，但与被评估资产完全相同的资产是很难找到的，这就要求对类似资产参照物进行调整，有关调整的指标、技术参数能否获取是决定市场法运用与否的关键。

1.1.2成本法

是从待评估资产在评估基准日的复原重置成本或更新重置成本中扣减其各项价值损耗来确定资产价值的方法。运用成本法的前提条件；(1)应当具备可利用的历史资料。成本法的应用是建立在历史资料基础上的，许多信息资料、指标需要通过历史资料获得。同时现实资产与历史资产具有相同性或可比性。(2)形成资产价值的耗费是必须的。耗费是形成资产价值的基础，但耗费包括有效耗费和无效耗费，采用成本法评估资产，首先的问题是耗费是必须的，而且应体现社会和行业平均水平。

1.1.3收益法

收益法是通过估算待评估资产自评估基准日起未来的纯收益，并将其用适当的折现率折算为评估基准日的现值的方法。运用收益法评估资产的前提条件是待评估资产的预期收益及其风险都是可以量化的，且纯收益为正。运用收益法要满足三个前提条件：（1）可预测被评估对象的未来预期收益并能够用货市来衡量；（2）与获得预期收益相关的风险也可预测并能够用货币来衡量；（3）未来获利年限能够预测。

运用收益法评估企业价值优点：(1)能真实和较准确地反映企业资本化的价值。（2）与投资决策相结合，应用此方法评估的资产价值，易于为买卖双方所接受。

运用收益法评估企业价值缺点：(1)预期收益额预测难度较大，受较强的主观判断和未来不可预见因素的影响。(2)在评估中适用范围较小，一般适用于企业整体资产和可预测未来收益的单项资产评估。

收益法应用于企业价值评估中，是通过将被评估企业预期收益资本化或加以折现来确定企业评估价值。在运用收益法评估企业价值时，一个必要假设条件是企业能够持续经营。

1.2收益法的评估模型概念

运用收益法来评估企业的价值，是对未来的收益进行折现得出的价值。在评估实践中，收益法主要包括以下四种评估模型：股利折现模型（DDM模型）、经济利润折现模型（EVA模型）、股权自由现金流量折现模型（FCFE模型）及企业自由现金流量折现模型（FCFF模型），比较这四种评估模型，每一种评估模型都有其优缺点：

1.1.1股利折现模型（DDM）

股息贴现模型是股票估值的一种模型，是收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型。以适当的贴现率将股票未来预计将派发的股息折算为现值，以评估股票的价值。DDM与将未来利息和本金的偿还折算为现值的债券估值模型相似。

1.1.2经济利润折现模型（EVA模型）

EVA模型是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种方法。所谓全面和真正是指与传统会计核算的利润相对比而言的。会计上计算的企业最终利润是指税后利润，而附加经济价值原理则认为，税后利润并没全面、真正反映企业生产经营的最终盈利或价值，因为它没有考虑资本成本或资本费用。所谓附加经济价值是指从税后利润中扣除资本成本或资本费用后的余额，它的一般计算公式是：一般公式

附加经济价值=税后利润-资本费用

1.1.3股权自由现金流量折现模型（FCFE模型）

股权自由现金流量也就是企业支付所有营运费用、再投资支出、所得税和净债务支付(即利息、本金支付减去发行新债务的净额)后可分配给企业股东的剩余现金流量。股权自由现金流量用于计算企业的股权价值。

1.1.4企业自由现金流量折现模型（FCFF模型）

企业自由现金流FCFF是企业在扣除维持运营和增长的资本性支出后可以自由地分配给投资人的经营性现金流。自由现金流量的增长可能预示着公司有较好的运营模式，较强的获利能力。企业自由现金流量大小的关键影响因素包括企业的营业收入、经营成本、经营效率等。当企业的自由现金流量增长时，代表企业运营良好，可以为债权人及股东创造正