外部政策变化多样，主题机会快速轮动.pdfVIP

行业定期报告

内容目录

本周观点4

行业热点聚焦5

主板及科创板申报情况5

一周行情动态5

板块估值6

个股表现7

重点推荐组合个股表现8

重点公司动态8

本周医药组研究报告9

重点公司股东大会提示10

维生素价格跟踪10

风险提示11

图表目录

图表1：医药生物行业主板及科创板企业申报情况5

图表2：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）6

图表3：医药板块整体估值溢价（2025盈利预测市盈率）6

图表4：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）7

图表5：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）7

图表6：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）7

图表7：重点推荐组合个股表现8

图表8：本周医药组研究报告9

图表9：国产维生素A的价格变化10

图表10：国产维生素E的价格变化10

图表11：国产维生素C的价格变化11

图表12：国产维生素D3的价格变化11

图表13：泛酸钙的价格变化11

图表14：国产维生素B1的价格变化11

图表15：国产维生素B2的价格变化11

-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分

行业定期报告

本周观点

外部政策变化多样，主题机会快速轮动。本周沪深300上涨1.12%，医药

生物上涨1.27%，处于31个一级子行业第11位，本周子板块均上涨，中

药、医疗服务、化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业分别上涨1.73%、

1.45%、1.44%、1.16%、0.89%、0.01%。2025年初到目前的医药板块收

益率2.5%，跑赢沪深300收益率3.6%。本周行情主要围绕外部政策、主

题方向等展开：1）中美关税出现积极变化对关税极端情形的远期悲观情绪

大幅缓和，建议关注回归价值关注创新成长、低估值及关税错杀等标的。2）

受特朗普“最惠国药价政策”政令实施预期影响，已在美商业化企业出现短

暂回调，百济神州等头部企业受直接冲击。从短期来看，政策执行面临较大

不确定性，政策落地情况有待观察。长期来看，国内企业机遇大于挑战，有

望加速向“源头创新”转型，凭借成本优势与差异化创新融入全球产业链重

构。3）由于近期新冠、流感等发病率明显提升，周五市场阶段演绎了流感

主题行情。我们的整体观点延续此前，看好创新、AI、困境反转，业绩真空

期建议加大主题机会的布局权重，如AI相关机会等。

特朗普计划降低30-80%处方药价格，我们认为有望加速国内创新药发展、

CRO/CDMO外包，以及类似药、仿制药替代。2025年5月12日，美国总

统特朗普在其社交平台高调宣布重启“最惠国药价政策”，承诺将通过行政命

令，大幅压低处方药价格30%至80%。特朗普表示，他计划推动所谓的“最

惠国”政策，要求制药商自愿降低美国主要药品价格，使得美国药品价格与

世界最低价格的国家相同。若药企不能提供最惠国价格，卫生部将采取其他

强制措施降低药价，并终止反竞争行为。1）创新药产业链来说，考虑政策

落地的不确定性，具体降幅目前难以判断，但相对明确的是，美国药企的研

发回报率降低，药企将进一步提升研发效率并降低研发成本，因而我们认为

将利好国内创新药企向“源头创新”升级，并加速海外BD落地；同时美国

药企将进一步提升研发生产外包比例，利好国内CRO/CDMO企业。2）仿

制药产业链来说，小分子化学仿制药已经经历了过去10-20年的加速审批与

竞争加剧