华锐精密深度报告：数控刀具新龙头，“人形机器人与军工”有望带来戴维斯双击.pdf

公司深度报告

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内容目录

1国内硬质合金刀具领先企业，剑指高端市场5

1.1深耕数控刀具领域18载，三阶段实现战略升级5

1.2业绩整体表现优良，期间费用持续优化6

1.3公司股权结构稳定，股权激励激发团队活力9

2刀具市场稳健增长，进口替代与出海机遇并存11

2.1硬质合金刀具占比最大，下游需求增长驱动刀具市场扩容11

2.2进口替代与出海机遇并存，中国品牌挤压中端市场、迈进高端市场13

2.3刀具行业格局分散，国产替代进程相对缓慢15

3公司创新推出整体切削解决方案，“人形机器人+军工”有望带来戴维斯双击...17

3.1持续高强度研发：自主研发能力强，投入持续增长，核心技术自主可控...17

3.2商业模式创新：推出整体切削解决方案，直销模式直击客户定制化需求...19

3.3人形机器人+军工：业务放量增长，戴维斯双击有望20

4、盈利预测与估值22

5、风险提示24

图表目录

图表1：公司发展历程5

图表2：公司主要产品6

图表3：公司2017-2024年营收（左轴）及增速（右轴）7

图表4：公司2017-2024年归母净利润（左轴）及增速（右轴）7

图表5：公司2017-2024年分产品营收（百万元）7

图表6：公司2017-2024年分地区营收（百万元）7

图表7：公司2017-2024年毛利率与销售净利率8

图表8：公司2017-2024年期间费用率8

图表9：公司2017-2024年分产品毛利率8

图表10：公司2020-2024年分地区毛利率8

图表11：公司2017-2024年经营性现金流净额8

图表12：公司2017-2024年存货及应收账款周转天数8

图表13：公司2017-2024年资产负债率和有息负债率9

图表14：公司与实际控制人之间的产权及控制关系图（截至2024年底）9

图表15：公司股权结构图（截至2024年底）10

图表16：股权激励的公司层面的业绩考核目标及归属系数10

图表17：刀具产品分类11

图表18：硬质合金数控刀片、整体刀具11

图表19：硬质合金刀片制造工艺流程12

图表20：硬质合金刀具产业链12

图表21：中国刀具市场规模12

图表22：全球切削刀具市场规模及预测12

图表23：国防预算规模13

图表24：国内风电新增装机规模13

图表25：国内人形机器人产业规模13

图表26：国内汽车销量13

图表27：中国进口刀具总规模14

图表28：中国出口刀具总规模14

图表29：进口刀具市占率变化（2005-2022）14

图表30：刀具竞争格局15

图表31：2023年中国刀具行业国产企业市场集中度分析（按刀具销售额）15

-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分

公司深度报告

图表32：2020年全球切削刀具销量市场份额情况15

图表33：刀具下游应用场景广泛16

图表34：2023年中国数控机床国产化率统计16

图表35：2023年中国企业国产刀具使用占比情况16

图表36：公司在刀具4大核心领域的技术优势17

图表37：公司研发人员数量及增长18

图表38：公司募投项目情况18

图表39：华锐精密在研项目（部分，截至2024年底）18

图表40：华锐精密生产工序19

图表41：华锐精密在CCMT2024展会展出定制化整体切削解决方案产品19

图表42：公司2018-2024年直销营业收入（左轴）及增长（右轴）20

图表43：华锐精密前五大客户情况20

图表44：董事长肖旭凯带队到杭州宇树科技有限公司考察交流20

图表45：人形机器人刀具市场空间测算21

图表46：公司盈利预测22

图表47：可比公司与估值23

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