转债策略精研：择时另类因子：恐慌情绪驱动下的债性股性轮动.pdfVIP

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正文目录

1如何构建恐慌情绪指数，映射市场温度5

1.1VIX指数，来自国际市场的情绪风向标5

1.2中国波指，来自A股市场的风险温度计6

2可转债市场透视：长期趋势与短期特征6

2.1可转债市场长期走势6

2.2可转债市场短期特征8

3策略构建：择时另类因子，恐慌情绪驱动下的债性股性轮动9

3.1策略逻辑：恐慌情绪驱动下的“选债+择时”策略框架9

3.2选债：偏股型与偏债型构建10

3.3偏股型与偏债型可转债历史市场表现11

3.4择时：基于恐慌情绪指数的判断依据12

4策略评估：历史回测14

5近期市场机会与可转债盘点17

6风险提示19

敬请参阅末页重要声明及评级说明3/20证券研究报告

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图表目录

图表11993年至今VIX指数与现货伦敦金价格走势（单位：点、美元）5

图表2中国波指与50ETF期权隐含波动率部分走势对比（单位：点）6

图表32019年至今中证转债指数与沪深300指数走势（单位：点）7

图表42019年至今中证转债指数与沪深300指数复利累计收益率（单位：%）8

图表52025年以来中证转债指数与沪深300指数涨跌幅（单位：%）8

图表62019年以来可转债市场发行规模、退市规模、净供给、发行数量9

图表7偏股型与偏债型构建10

图表82019年至今中证转债指数、偏股型、偏债型转债净值（单位：倍）11

图表92019年至今中证转债指数、偏股型、偏债型转债复利累计收益率（单位：%）12

图表102019年至今中证转债指数、偏股型、偏债型转债收益能力与风险控制能力12

图表112019年至今恐慌情绪指数走势（单位：点）13

图表122019年至今策略投资与中证转债指数净值（单位：倍）14

图表132019年至今策略投资与中证转债指数年化收益率（单位：%）15

图表142019年至今策略投资与中证转债指数年化波动率（单位：%）15

图表152019年至今策略投资与中证转债指数最大回撤（单位：%）16

图表162019年至今策略投资与中证转债指数夏普比率（单位：点）16

图表172019年至今策略投资与中证转债指数卡尔马比率（单位：点）17

图表182025年至今恐慌情绪指数与中证转债指数走势（单位：点）18

图表192025H1偏股型转债18

图表202025H1偏债型转债19

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1如何构建恐慌情绪指数，映射市场温度

1.1VIX指数，来自国际市场的情绪风向标

作为全球市场最为经典的情绪指标，VIX指数深刻映射了投资者对未来市