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央行数字货币和稳定币

——二者的运作原理

央行数字货币和稳定币——二者的运作原理

支付领域正在经历飞速发展。央行数字货币和稳定币日

渐受到广泛关注，这一现象在Facebook于2019年宣布

其拟发行全球稳定币“Libra”并遭遇监管强烈反对之

后尤为突出。支持者将数字货币和稳定币称颂为支付领

域的未来，认为数字货币和稳定币将支付行为与支付人

的身份相关联，是实现普惠金融、遏制金融犯罪的独一

无二的工具；而批评者则对全球稳定币的监管标准和金

融稳定性，以及此种变革是否真的如支持者所说的那样

引人注目或与众不同充满疑虑。

本文中，我们将介绍全球稳定币或零售央行数字货币的

运作原理，并探讨未来可能采用的法律框架。

加密术语

区块链

作为一种分布式记账技术（DLT），区块链是一种数据存储结构，可在去中心化的“节点”网络中进行维护

和复制，从而使得单个节点无法通过重写交易历史记录来篡改账本中记录的信息。这项技术最先应用于加密

货币比特币的设计中，但有可能对处理多种不同类型的交易、转让不同类型的资产带来变革性影响。

加密货币

加密货币是一种数字货币或虚拟货币，其使用加密技术来控制新“币”或“单元”的创建和转让并保护交易

安全。从最广泛的意义上来讲，从比特币和以太币到稳定币和央行数字货币均属于加密货币。但是，中央银

行倾向于避免使用这一术语，以便将央行数字货币与任何未由央行或当局发行或管理的铸币和货币区分开。

央行数字货币

央行数字货币是中央银行发行的法定货币的数字化形式。央行数字货币通常与底层区块链或DLT基础设施相关

联，但也可以通过其他技术达到类似的效果。央行数字货币可以用于批发领域（即仅限于有限的商业银行和清

算机构使用）或零售领域（即央行数字货币的使用范围可能扩大至公司和企业，或者扩大至经济体范围内的所

有消费者）。国际清算银行（BIS）的一项近期调查显示，在受访的66家中央银行中，大约有10％可能会在短

期内向公众发行央行数字货币。

稳定币

稳定币是一种由私有主体发行的加密货币，其能够使价格波动最小化并“稳定”其价值。发行这种稳定币的

目的在于提供另一种形式的无风险数字单元，其使用主体不再局限于商业银行，消费者也能够直接使用。

在具备稳定性的可能模式中，最为常见的是担保稳定币模式，该模式通过将稳定币与法定货币或商品等具备

稳定性的实体资产储备挂钩，以实现其稳定性。该模式的替代方案包括加密担保稳定币（由其他加密货币的

储备支持）或非担保稳定币（并无储备支持，而是通过类似央行的货币政策，建立能够响应市场情况的算法

来控制供应量，以维持固定价格）。

2CLIFFORDCHANCE

央行数字货币和稳定币——二者的运作原理

央行和货币——引言基于稳定币的支付系统一览

中央银行的纸币和铸币属于典型的“货原则上而言，基于稳定币的支付系统与基

币”。但是，在大多数主要经济体中，纸于有形货币的支付系统在概念上并无不

币和铸币只占实际支付的一小部分。实践同。但是，有形货币在实际应用中只能覆

中，支付是通过交换商业银行（有些情况盖有限的价值范围。有形货币的金额对许

下是其他支付服务提供商）的信用债权来多交易而言显得太小（例如，土地购买和

实现的。可以这么说，“货币”事实上是批发业务交易），而对某些交易而言显得

由商业银行提供给实体经济的。太大（如果在某个社会中流通的最小货币

的价值等于一位劳动者的日工资，那么该

央行倾向于将商业银行在央行开立的账户劳动者购买食物和饮料时就无法用有形货

的余额视为“货币”。这引发了一种错误币结算）。因此，从历史