建材行业非经营扰动收敛，1Q25经营拐点初现.pdf

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正文目录

24年需求偏弱量价多有压力，1Q25资金面改善收入降幅收窄5

行情复盘：绝对收益整体偏弱，盈利波动较大估值中枢被动抬升5

财务复盘：竞争加剧盈利承压，但1Q25收入降幅收窄7

盈利能力拆解：毛利率为盈利最大扰动，费用管控滞后拖累盈利9

2024年盈利均有承压，1Q25部分子板块修复初现12

涂料/管材/瓷砖/外加剂：价格竞争加剧，毛利率承压明显14

涂料：产品价格承压扰动毛利率，减员增效成果滞后显现14

管材：板块公司多数量价齐跌，价格竞争叠加成本摊薄能力削弱，毛利率下降较多16

外加剂：毛利率承压为盈利扰动核心因素，减值增长为一次性会计调整事项18

瓷砖：减值大幅收敛但敞口仍在，毛利率压力较大20

五金/石膏板：毛利率相对平稳，费用管控有待改善23

五金：毛利率相对平稳，盈利修复关键仍在销售规模效应23

石膏板：综合毛利率稳健微增，扣非净利率同比提升24

防水/板材：减值扰动较大，后市预期分化26

防水：减值压力初步释放，毛利率仍在底部徘徊26

板材：毛利率相对平稳，账龄减值压力释放28

风险提示31

附：涉及建材公司表单31

图表目录

图表1：2025年以来CI建材/建筑指数对沪深300指数收益5

图表2：2025年以来CI建材/建筑指数对万得全A指数收益5

图表3：2025年年初至今CI一级行业累计涨跌幅5

图表4：2025年年初至今消费建材板块个股超额收益（相对万得全A）前206

图表5：2025年以来建材细分行业绝对收益（总市值加权）6

图表6：2025年以来CI建材指数PE（TTM）/沪深300指数走势6

图表7：2019Q1-2025Q1单季度消费建材行业营收及增速7

图表8：2019Q1-2025Q1单季度消费建材行业归母净利润及增速7

图表9：2019Q1-2025Q1单季度建材行业盈利能力8

图表10：2019Q1-2025Q1单季度建材行业期间费用率8

图表11：消费建材主要原材料季度均价同比变动（1）8

图表12：消费建材主要原材料季度均价同比变动（2）8

图表13：2019Q1-2025Q1单季度建材行业收现比8

图表14：2019Q1-2025Q1单季度消费建材行业平均付现比8

图表15：2013-2025Q1年消费建材板块毛利率与净利率的差值拆分9

图表16：消费建材板块报表内财务项占营业收入百分比同比变动（pct）10

图表17：消费建材板块典型公司2024年应收账款情况明细（百万元）10

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