有效前沿与最优证券组合.pptxVIP

第三讲有效前沿与最优证券组合汇报人姓名

有效前沿的定义：定义3.1设S是N种证券的选择集，如果其中存在一个子集F(p)，具有如下性质：在给定的标准差（或方差）中，F(p)中的证券组合在S中具有最大的期望收益率。在给定的期望收益率中，F(p)中的证券组合在S中具有最小的标准差（或方差）。则称F(p)为有效前沿（efficientfrontier），简称前沿（边界）。

3.1N种风险证券组合的有效前沿1两种风险证券组合的有效前沿2两种风险证券A和B，A和B的期望收益率为a和b，方差和协方差分别为3对任一组合p=(x，1-x)，x∈[0，1]，证券组合p的期望收益率和方差如下：

讨论证券组合P的有效前沿形状

pBpC

CD1BO?pO?p图3.1图3.2

例题两种风险证券A和B，A和B的期望收益率为a=4.6%和b=8.5%，方差和协方差分别为求这两种风险资产的有效前沿。0102

N种风险证券的有效前沿p01O?p图3.302E03

（二)N中风险证券组合泽的有效前沿设市场上有N种风险证券，它们的收益率和方差为有限值，这些收益率的方差-协方差矩阵V为正定矩阵，N种证券的期望收益率为：01N种证券组合P表示为：02证券组合期望收益率和方差分别为03

按有效前沿的定义，求有效前沿即要求解下规划问题：

构造拉格朗日函数01一阶条件：02

求解得

对于另一个指定的，在前沿上的证券组合为：

两个证券组合的协方差为令，则得前沿上的证券组合方差为：

A/CMVPO(1/C)1/2?p

允许对无风险证券投资的有效前沿无风险证券（例如国库券等）的期末收入是确定的。因此这种证券的方差为零，从而它和任何一种股票的协方差也为零。我们把无风险证券简称为债券。

一种风险证券和一种无风险证券1股票A和债券2以记投入债券的比例，则是购买股票的比例。3证券组合的期望收益率和标准差分别为：

得证券组合的期望收益率和标准差的关系：

图3.5P4P3P2P1BAC。P5O

有效前沿为从(0，rf)出发，与双曲线AB相切的射线01A02D03B04O05?06e07

N种股票及一种债券问题1s.t2构造拉格朗日函数：3

一阶条件：

得证券组合的投资比例其中证券组合的方差为或

切点证券组合e的投资比例

切点的证券组合

N种风险证券的情形设投资者的效用函数为，并设和，下标1，2分别表示对U的第1，2个变元求导。意味着对给定的风险，投资者认为期望回报率越大越好。意味着对给定的期望回报率，投资者认为风险越小越好。

这时投资者的问题可表述为s.t

构造拉格朗日函数01一阶条件02

一阶条件变形得：01从而得出：02

把?代回X中可得最优投资比例：

定理3.1当市场上只有风险证券时，任何投资者的最优证券组合都是由和的凸组合构成的。1又最优证券组合O*是投资者的无差异曲线和有效前沿的切点，故有：推论1任何效用无差异曲线和有效前沿的切点都是由和的凸组合构成的。2有效前沿又可以看成由所有切点组成，因而有：推论2有效前沿上任何一点都是和的凸组合。3

最优证券组合存在无风险证券的情形1设N种风险证券和一种债券，在风险证券上的投资比例