德琪医药-市场前景及投资研究报告：聚焦肿瘤领域，创新先锋，TCE 2.0蓄势待发.pdf

医药行业|公司深度研究报告证券研究报告

2025/06/04

德琪医药深度报告——

聚焦肿瘤领域的创新先锋，TCE2.0蓄势待发

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报告摘要

德琪医药核心推荐逻辑：1）塞利尼索已实现商业化，随着适应症扩增和上市地区增加，为公司提供稳定的现金流支撑。2）临床管线：

ATG-022是具备差异化竞争优势的CLDN18.2ADC，CD73小分子抑制剂ATG-037在免疫检查点抑制剂耐药肿瘤中展现出积极疗效；3）早

研管线中，第二代TCE平台具备更高安全性和更强疗效，首款产品25H2递交IND。

估值和投资建议：基于NPV和DCF法，我们测算目标市值为58亿港元（汇率0.92），对应目标价为8.57港元，首次覆盖给予“买入”评级。

◼ATG-022：差异化竞争的CLDN18.2ADC。中国年新发胃癌36万例，CLDN18.2是胃癌精准治疗