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证券研究报告|宏观研究报告
[Table_Date]
2024年11月06日
[Table_Title]
特朗普归来，哪些政策可能落地
[Table_Title2]
——郁观海外系列之五评级及分析师信息
分析师：肖金川
[Table_Author]
[Table_Summary]
特朗普胜选，共和党在参议院锁定51席（总计100席），众邮箱：xiaojc@.cn
议院仍在计票中（总计435席，218席为多数党），存在不确SACNO：S1120524030004
定性。特朗普能否顺利推进其政策主张，主要取决于是否需
要国会的配合。具体落地难度为：贸易、外交、环境减税联系人：王小艺
移民改革等需要重新立法的议题。邮箱：wangxy21@.cn
►总统行政命令：无需国会投票表决
特朗普可以通过行政命令颁布政策，比如加征关税、优先驱
逐某类移民等。但是行政命令可能面临司法挑战，联邦法院
可审查行政命令是否合法，如涉及违宪或超出总统权限，法
院可能阻止其执行。
►预算调和程序：简单多数原则
参议院少数党可以通过“冗长辩论”（也称“议事阻碍”，
Filibuster）来拖延，让法案无法正常通过。为了规避参议院
的可能阻碍，财政相关的立法在满足“伯德规则”的前提下，
往往可以通过“预算调和程序”（budgetreconciliation）特事
特办，允许以简单多数票通过与预算直接相关的法案，避开议
事阻碍。
特朗普的政策主张中，减少财政收入的措施主要是减税，增加
财政收入的措施主要是增收关税。根据联邦预算委员会，特朗
普的“开源”政策难以对冲增加的支出。赤字增幅过大，可能
会成为预算调和程序的障碍。
►一般法案：可能面临参议院的议事阻挠
在两党分歧较大的议题上，如移民、医保和能源等方面，如
需国会立法，共和党可能会在参议院遭遇民主党的“冗长辩
论”，而共和党在参议院中的席位很难打破议事阻碍需要的60
席，推进难度较大。即使获得通过，在政策规模上也大打折
扣。特朗普本次的竞选主张中，全面移民改革、医保改革、
放宽环境法规等均涉及立法规定且两党存在分歧，推进可能
较为困难。
►2016年大选后特朗普竞选主张落地情况
2016年特朗普胜选，共和党横扫国会两院。特朗普许多竞选
政策主张都顺利推行，比如通过行政权重谈北美自由贸易协
定；退出巴黎气候协定；2017年颁布《减税与就业法案》
等。但立法相关的政策，如废除DACA、环境法规削减等，
在国会和法院的阻止下未能完全实施。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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证券研究报告|宏观研究报告
►特朗普当选对资产价格的影响
对国内资产价格的短期影响主要体现在两个方面，一是预期
后续征关税落地相对容易，对出口链不利。二是市场可能会
预期国内逆周期政策进一步加码。
海外资产，短期特朗普交易可能会较为极致，通胀不确定性
或带动美债利率上行，美股风格可能也面临切换，转向交易
特朗普偏好的传统能源和传统制造业。中期维度，特朗普主
张的加征关税、减税推动赤字扩张，可能推升通胀风险
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