生物医药行业市场前景及投资研究报告：白癜风蓝海，康哲药业，泰恩康.pdf

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证券研究报告|行业定期

生物医药

行业评级强于大市（维持评级）

2025年6月8日

白癜风200亿潜在蓝海，关注康哲药业和泰恩康

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本周专题及创新药投资策略

◼专题：中国白癜风患者超2200万人，创新药潜在市场空间或超200亿，近期或迎来重要催化：康哲芦可替尼NDA获受理上市在即，泰恩康CKBAII

期数据预计Q3披露。中国白癜风患者超2200万人，影响患者的社交和人际关系、健康情况。白癜风现有疗法缺陷多，当前主流白癜风治疗药物包括

钙调神经磷酸酶抑制剂、糖皮质激素等，在疗效、安全性和长期用药依从性方面或多或少存在缺陷，且现有化药均为off-label用药，亟待有对症药

物上市，经过我们测算，中国白癜风创新药潜在市场空间或超200亿元。目前国内白癜风的研发格局良好，赛道拥挤度低。1）康哲药业芦可替尼乳

膏：康哲通过与原研公司Incyte合作取得芦可替尼乳膏在中国及东南亚十一国的独家许可权利，24M9提交NDA获受理，预计25H2上市。海外III期

临床24周主要终点F-VASI75比例达29.8%，随着治疗时间延长，复色效果持续改善，52周F-VASI75比例达50%。中国真研数据优于海外数据，临

床疗效优异。海外Incyte销售快速放量，24年已实现超5亿美元收入足见其潜力。2）泰恩康CKBA软膏：上海交大团队基于乳香天然产物结构改造

而来，可有效抑制自身反应性CD8+TRM细胞产生IFN-γ抑制其杀伤黑素细胞，与主流JAK靶点在研药物差异化明显。白癜风适应症II期临床显示其

安全性良好，盲态下疗效趋势良好，预计25Q3披露临床数据。

◼本周创新药行情回顾：本周（6月2日-6月6日）A股涨幅前三为：新诺威（+21.4%）、迈威生物（+17.7%）、神州细胞（+17.2%），跌幅前

三为：艾力斯（-3.4%）、益方生物（-2.4%）、人福医药（-2.4%）。本周港股创新药涨幅前三为：中国抗体-B（+43.9%）、荃信生物-B（

+28.7%）、再鼎医药（+23.3%），跌幅前三为：德琪医药-B（-12.7%）、加科思-B（-11.9%）、和铂医药-B（-10.9%）。

◼复盘及中长期投资策略：本周创新药（含Pharma）仍为医药板块中最强势的板块之一，方向及个股上，主要有BMS和BioNtech就PDL1/VEGF双抗

达成大BD，ASCO会议上信达生物PD1/IL2双抗数据超预期，以及个别公司BD预期催化所致。短期虽有调整，但我们认为中国创新药正在“量变引

起质变”，看好创新药5-10年的产业趋势，从策略上我们建议关注如下方向：1）潜在BD可能得大品种：信达生物/新诺威/益方生物/一品红/复宏

汉霖/舒泰神/华纳药厂/基石药业；2）Pharma创新转型后的价值重估：恒瑞医药/石药集团/三生制药/康弘药业/康哲药业/远大医药/奥赛康/信立泰

/先声制药/东阳光长江药业；3）临床数据/商业化放量驱动的创新药：百济神州/信达生物/康方生物/科伦博泰/映恩生物/再鼎医药/云顶新耀/泽璟

制药/迪哲/艾力斯；4）价值发现/静待花开组合：苑东生物/宜明昂科/科济药业/加科思/来凯医药/华领医药等；

◼创新药本周建议关注组合：信达生物、石药集团、泰恩康、康哲药业、中国抗体、东阳光长江药业。

◼风险提示：行业需求不及预期风险、公司业绩不及预期风险、市场竞争加剧风险。

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目

◼周专题：白癜风200亿潜在蓝海，国内关注康哲药业和泰恩康

◼行情回顾

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