公司金融的目标课件.pptVIP

**Whatisanobjective?目標函數明確了決策者應完成什麼，它為分析不同決策規則提供了一個框架。Anobjectivespecifieswhatadecisionmakeristryingtoaccomplishandbysodoing,providesmeasuresthatcanbeusedtochoosebetweenalternatives.建立目標函數的必要性利潤最大化股東權益最大化企業價值最大化1、利潤最大化利潤最大化目標的局限：利潤最大化目標概念的含義是模糊的。無確切嚴格的標準衡量利潤，是關於銷售的利潤或股東權益的利潤，是會計淨利潤還是每股收益（EPS）利潤是一種靜態的反映，沒有考慮貨幣的時間價值；沒有考慮風險，風險與利潤是相伴而生；沒有考慮創造利潤與投入資本的關係，不利於不同資本規模的企業之間或不同期間之間的比較；導致企業的短期行為為何集中在股東財富最大化？目標含義明確，易於觀察考慮了貨幣的時間價值和風險因素股票價值是預期值，股東財富最大化在一定程度上能克服企業短期行為，保證企業的長期發展不足股票價格有眾多的影響因素公司所有者與其他利益主體的衝突2、股東財富最大化股東財富最大化股票價格最大化當前股票價值的最大化現有股東權益的市場價值最大化企業價值=債券市場價值+股票市場價值優點考慮貨幣的時間價值和風險克服企業的短期行為兼顧相關利益主體的利益3、企業價值最大化不足企業價值並非與公司財務狀況完全一致二、代理問題社區供應商客戶政府……股東經營者債權人委託人—————代理人委託人︱︱︱代理人1、委託代理關係：如果當事人雙方，其中代理人一方代表委託人一方的利益行使某些決策權，則代理關係就隨之產生。2、代理問題股東目標函數具有剩餘索取權，追求資本的保值、增值，最大限度提高資本收益，增加股東價值（貨幣性收益）目標函數貨幣性收益非貨幣性收益經營者代理問題：委託人與代理人之間利益的不一致而產生的機會主義行為如何解決代理問題？衝突約束與激勵機制（公司治理）Whenmanagersdonotfearstockholders,theywilloftenputtheirinterestsoverstockholderinterestsGreenmailGoldenParachutesPoisonPillsWhenthecatisidle,themicewillplay....以上措施無需獲得股東的同意，而常常被董事會所採納。Overpayingontakeovers綠色郵件賄賂外部收購者，以現金流換取管理層的穩定。其基本原理為目標公司以一定的溢價回購被外部敵意收購者先期持有的股票，以直接的經濟利益趕走外部的收購者。Greenback+blackmail=GreenmailGreenmail綠色訛詐“金降落傘”是指目標公司董事會通過決議，由公司董事及高層管理者與目標公司簽訂合同規定：當目標公司被並購接管、其董事及高層管理者被解職的時候，可一次性領到巨額的退休金（解職費）、股票選擇權收入或額外津貼。“銀降落傘”是指規定目標公司一旦落入收購方手中，公司有義務向被解雇的中層管理人員支付較“金降落傘”略微遜色的保證金。“錫降落傘”是指目標公司的員工若在公司被收購後兩年內被解雇的話，則可領取員工遣散費。GoldenParachutes金降落傘這是美國80年代出現的一種反兼併與反收購策略,最早由瓦切泰爾·利浦東律師事務所的律師馬蒂·利蒲東於1983年提出和採用.後經美國另一位反收購專家,投資銀行家馬丁·西格爾完善而成.“毒丸計畫”（股權攤薄反收購措施），指用股權攤薄手段來反收購,它是過去20年中最受美國公司歡迎的反收購策略。即一旦未經認可的一方收購了目標公司一大筆股份,一般是10%至20%的股份,“毒丸計畫”就會啟動,結果就是被收購方的新股充斥市場,其他所有股東便都有機會以低價買進新股。PoisonPills毒丸計畫新浪用「毒丸」阻止盛大控股反收購戰升級新浪是中國最大的互聯網門戶網站，而盛大是中國最大的線上遊戲集團，兩者都在納斯達克上市。2005年2月,盛大以平均成本23.5美元在股市突然襲擊，以1.96億美元強行收購新浪19.5%的股份。一夜之間新浪拋出“毒丸”計畫:在股權確認日(預計為2005年3月7日)當日，記錄在冊的每位股東，均將按其所持的每股普通股而獲得一份購股權。一旦新浪10%或以上的普通股被收購(就盛大及其某些關聯方而言，