深度-Circle：稳定币第一股，生态及合规优势稳固.pptxVIP

证券研究报告

海外行业报告：行业深度研究2025年06月08日

海外行业

Circle：稳定币第一股，生态及合规优势稳固

;

稳定币行业：

市场空间：根据rwa.xyz数据，截至2025年6月8日，全球稳定币市值超2366亿美元，较2019年增长超45倍，市场预计稳定币市值未来有望达到万亿美元规模。

竞争格局：截至2025年6月8日，USDT和USDC占据全球稳定币市场主要市值份额，分别为64%和25%。Paypal、Robinhood、富达投资、WorldLibertyFinance等传统机构和政府陆续入局，但目前来看头部稳定币网络效应明显，具有较强的竞争壁垒。

政策法规：行业合规路径逐渐清晰。欧洲实施MiCA法规、美国参议院通过《GENIUS法案》辩论动议、中国香港完成《稳定币条例法案》立法，全球范围内多个主要市场正在构建清晰的监管框架合规路径，我们预计随着监管框架完善，稳定币采用率有望加速提升。

应用场景：目前主要用于加密货币交易与Defi活动，但正在逐步拓展至新的场景。支付领域，相比SWIFT、ACH等传统清算系统，稳定币具备交易速度快、手续费低、透明度高等优势。我们认为凭借在效率、成本和透明度等优势，支付领域中稳定币正在快速逼近Visa、

Mastercard等传统网络的市场规模。RWA领域，目前仍处于早期阶段，Coinbase预计未来真实世界资产上链有望带来数百万亿美元的潜在市场空间。

Circle：

Circle是全球领先的合规美元稳定币发行方，围绕USDC为核心，提供稳定币、钱包、跨链协议、开发者工具等一体化金融基础设施，致力于构建开放金融网络。截至2025年6月8日，USDC市值约588亿美元，为全球市值第二大的稳定币。

公司收入高度依赖USDC储备资产所产生的利息收益，2024年总收入为16.8亿美元，其中储备收入占比高达99%。公司通过头部交易所如Coinbase和Binance建立合作关系，持续扩大USDC的采用率，驱动USDC市值增长。

风险提示：政策进展不及预期；政策监管收紧；行业竞争加剧；宏观经济下行；稳定币渗透率不及预期；测算具有一定主观性等。;

目录

1稳定币：伴随加密生态增长，逐步渗透至支付领域

2Circle：稳定币第一股，生态及合规优势稳固

3风险提示

;

1稳定币：伴随加密生态增长，逐步渗透至支付领域

;

稳定币是一种加密货币，其价值与另一种资产（如法定货币）挂钩，以维持价格稳定。稳定币旨在解决主流加密货币价格剧烈波动的问题，更适合日常交易及作为价值存储。稳定币应用于各类基于区块链的金融服务场景，也可用于商品和服务的支付结算。

稳定币主要分为四大类别：法币抵押型稳定币、加密货币抵押型稳定币、商品抵押型稳定币和算法稳定币。

法币抵押型稳定币（Fiat-CollateralizedStablecoins）：由法定货币作为储备资产支持，1:1锚定法定货币，储备的法定货币至少等于或超过发行稳定币价值。

加密货币抵押型稳定币（Crypto-CollateralizedStablecoins）：以其他加密货币（如ETH）作为抵押资产，通常采用超额抵押以应对价格波动。

商品抵押型稳定币（Commodity-BackedStablecoins）：由实物商品（如黄金、石油）作为储备资产支持，与大宗商品的市场汇率挂钩。

算法稳定币（AlgorithmicStablecoins）：不依赖实际资产抵押，通过算法和智能合约调节供应量维持价格稳定。

表：稳定币主要类型;稳定币市值从2020年开始快速增长，至今交易加密货币的主要媒介使用。稳定币价格相对稳定，市场参与者为降低投资风险，将波动较高的加密货币兑换成风险较低的稳定币，使得稳定币成为加密资产市场中的避风港，我们认为稳定币的稳定性和价值尺度功能使其成为投资者和机构平衡和稳定加密货币生态系统的重要工具，满足市场对于稳定媒介的使用和需求。市值方面，根据rwa.xyz数据，截至2025年6月8日，全球稳定币市值达到2366亿美元，较2019年增长超45倍。交易量方面，稳定币已成为头部平台的主要交易媒介，以Binance交易所为例