原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
请务必阅读正文之后的免责条款部分
目录
TOC\o1-1\h\z\u恒生科技牛——2025年下半年港股策略展望 3
历史上每一轮行情都有主导产业 3
基本面：AI变革下港股科技业绩释放 5
资金面：外资流出收窄+内资机构发力 8
下半年继续看好港股，恒生科技更优 11
今年以来，中国资产重估叙事引发全球关注，其中港股走势更为亮眼。面对依然波诡云谲的外部环境，国内政策已备足预案，蓄势待发。在此背景下，下半年港股市场如何演绎？行业机会如何展开？本文对此进行分析。
恒生科技牛——2025年下半年港股策略展望
历史上每一轮行情都有主导产业
回顾历史上几轮牛市，随着宏观环境和产业趋势的变迁，每轮牛市均存在清晰的主线，市场行情顺着主线演绎。下文我们将对05-07年、12-15年、19-21年三次牛市行情进行回顾，并探讨本次行情的主导产业。
2005-2007年地产链成为牛市主导产业。2005-2007年这轮牛市所处的大背景是我国城镇化进程加速，地产行业进入高速发展阶段，并逐渐成为经济发展的重要支柱。在此背景下，地产产业链相关企业在资本市场上表现优异，
在04/05-07/10港股牛市期间主要围绕相关主线行情展开，建筑累计涨幅超6000%，有色涨幅超2500%，煤炭、建材等地产链相关行业涨幅同样可观。类似的，在05/06-07/01A股牛市中地产链同样成为主导，期间非银、有色涨幅均超1000%，地产、银行涨幅分别为710%、569%。
2012-2015年科创浪潮引领牛市开启。2010年后我国经济总量增速明显放缓，但结构转型步伐不断加快，信息技术产业快速崛起。这一轮牛市在科技浪潮助推下开启，10年iphone4问世后，此后3G、4G商用进一步加快移动
终端迅速普及，智能手机渗透率快速提升，并带动内容软件开始爆发。在这轮牛市中，科技无疑是贯穿这轮行情的主线，港股软件服务在11/10-15/04恒指走牛期间累计涨幅为390%、硬件设备涨幅为251%。在12/12-15/06A股行情中科技板块同样涨幅居前，其中计算机累计上涨739%，传媒涨645%。
2019-2021年牛市主线是新能源。这一轮牛市的背景较为复杂，在18年贸易摩擦、20年疫情的先后冲击下，逆周期政策频频发力，推动经济V型修复。这一时期，以新能源为代表战略新兴产业发展迅速，受益于技术突破、
新能源车政策补贴等，新能源产业迎来爆发期，因此也成为本轮牛市的主导产业。从港股行业表现看，在20/03疫情冲击后的低点至21/02高点期间，新能源产业链中有色累计涨幅为206%、汽车及零配件为198%。在19/01-21/12A股走牛期间，电力设备涨幅居前，累计涨幅为284%。
图1：2000年代以来我国城镇化加速 图2：05-07年牛市中地产链成为主导
中国城镇化率（%）
70
60
50
40
30
20
04/05-07/10期间wind港股二级行业
TOP5涨跌幅（%）
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
05/06-07/10期间申万一级行业涨跌幅TOP5（%）
1200
1000
800
600
400
200
0
建有
10 筑色1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
煤建软钢炭材件铁
ⅡⅡⅡ服
Ⅱ
Ⅱ
Ⅱ
请务必阅读正文之后的免责条款部分属港股 务 A股
请务必阅读正文之后的免责条款部分
数据来源：，国泰海通证券研究 数据来源：，国泰海通证券研究
图3：12年后我国智能手机渗透率快速提升 图4：12-15年牛市的主线是科技
100
80
60
40
20
全球智能手机渗透率（%） 中国智能手机渗透率（%）
11/10-15/04期间wind港股二级行业涨跌幅TOP5(%)
600
500
400
300
200
100
70%15%
70%
15%
12/12/-15/06期间申万一级行业涨跌
幅TOP5（%）
800
700
600
500
400
300
200
100
0 环软建医硬 0
A股Ⅱ保件筑药件服 生设
A股
Ⅱ
务港股物备
数据来源：，国泰海通证
文档评论（0）