证券行业2025年投资策略分析报告：行业变革，龙头优势.pdf

证券研究报告

行业研究|行业深度研究|证券Ⅱ

行业变革重塑龙头新优势——证券行业

2025年度中期投资策略

2025年06月12日

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证券研究报告

|报告要点

若市场β向上，则券商行业盈利仍有弹性空间。互换便利细则落地有望增强资本市场流动性，

进一步提升市场交投活跃度。在监管政策引导券商资本集约式发展，同时鼓励券商通过并购

重组做大做强，行业盈利分化加大的背景下，我们认为券商供给侧结构性改革进程有望加快。

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行业研究|行业深度研究

2025年06月12日

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证券Ⅱ

行业变革重塑龙头新优势——证券行业2025

年度中期投资策略

➢2025H1回顾：市场环境逐步修复，静待政策催化

投资建议：强于大市（维持）1）2025Q1日均成交额及两融余额均同比提升，截至2025年4月末，ETF规模4.1

上次建议：强于大市万亿，同比+64%。其中股票型ETF规模2.95万亿，同比+60%。ETF规模增长迅速，

推动整体权益基金规模增长，有望增厚券商代销收入和资管收入。2）2025年以来

相对大盘走势债券市场表现震荡，权益市场呈“V”字型走势，2025年初至5月末券商指数表现

平淡，累计跌幅6%，跑输沪深300指数7pct，跑输万得全A指数10pct。我们认

证券Ⅱ沪深300

为当前券商估值与盈利能力显著错配。

70%

➢财富管理：公募改革或将重构行业格局

40%公募新规下，基金公司业绩贡献度或受影响。2024年部分券商旗下公募基金的归

10%母净利润对母公司归母净利润贡献比重同比下滑，贡献比重跌幅前三分别为第一

创业、西南证券和长城证券，同比分别-43.5%、-11.4%、-11.2%。公募新规有望驱

-20%动基金公司由重规模转向重回报，同时有望优化公募基金行业格局。公募降费背

2024/62024/102025/22025/6

景下，头部公募马太效应尽显，有望实现以量补价。券商旗下公募基金的业绩或将

受公募新规影响出现不同程度的变动，利润贡献占比也或将变化。

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1、《证券Ⅱ：《推动公募基金高质量发展行动➢金融市场:工具化趋势渐显，优化资产配置

方案》分析