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行业研究2025.05.31
航运港口行业专题报告
关税政策反复，集运美线抢运与潜在供应链紊乱持续性或进入第二阶段验证期
方正证券研究所证券研究报告
分析师
中美关税暂停90天后美线量价回升显著，关税政策反复、贸易环境高度不
周儒飞登记编号：S1220523090003确定性下短期仍存在抢运需求，幅度需跟踪观察。5月12日美对中/中对美
加征关税由145%/125%降至30%/10%。预计后续法律争议与相关程序的拉锯
将一定程度限制特朗普政府对外关税手段，但可能采取其他途径继续征收
联系人邓天舒
关税。我们认为对于进出口企业而言，贸易政策的高度不确定性仍将推动其
前置旺季甚至中长期货量需求，短期抢运趋势将持续、幅度可能受影响。
行业评级:推荐
美线集运抢运需求与潜在供应链紊乱驱动下，运价显著上涨。SCFI指数5/30
行业信息创下美线历史最大单周涨价金额，体现短期供需错配程度与船司议价能力。
上市公司总家数56需求端：传统旺季+库存中性偏低+前期积压物集中出运+后续需求前置，本
总股本(亿股)2,356.49轮25Q2-Q3美线抢运或类似2018年+2020年“缩小版”。1）从后续贸易不
销售收入(亿元)2,620.54确定性以及提前抢运角度，类似18年，区别在于关税幅度以及抢运窗口期
时间（当时超一个季度、本轮90天）；此外目前集运行业格局、龙头面对
利润总额(亿元)853.93
供应链事件的供给掌控力与议价权、红海对于整体运力的损耗等方面也与
行业平均PE70.42特朗普1.0时期不可同日而语。2）从前期积压货物集中出运角度，类似20
平均股价(元)8.81年中，区别在于终端消费力（当时欧美政策刺激）与出口停滞时长（当时因
疫情暂停近一个季度、本轮因高关税停近一个月）。3）库存角度，美国零
售商/批发商库销比经历24年以来“抢出口”后，整体仍处于中低百分位。
行业相对指数表现
供给端：美线外调运力回归需要时间带来短期运力不足，关注潜在的船期
18%紊乱/堵港/缺箱等供应链秩序失衡、有效运力周转进一步折损的可能性。
11%1）运力，前期美线大比例停航下运力外调至其余航线，目前正陆续回归，
4%由于存在时滞、美线短期运力严重不足，供需错配明显。而南美/非洲/中东
-3%等航线因运力抽调去美线，舱位紧张程度与运价涨幅同样明显。
-10%2）船期紊乱与堵港，贸易流的不规则波动可能带来潜在的船期紊乱，集中
-17%靠港、集中离港的船舶运力“潮汐”或增加美线码头与内陆集疏运环节的
24/5/3124/8/1224/10/2425/1/525/3/1925/5/31
航运港口沪深300阶段性拥堵风险。目前由于集中出运与天气影响，中国主要枢纽港出现一定
数据来源：wind方正证券研究所程度拥堵、等泊时间拉长，需观察这部分运力集中到港美国后的连锁影响。
3）缺箱问题，贸易不平衡、停航也将导致集装箱设备短缺/空箱调配问题，
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