某汽车并购沃尔沃案例.pdfVIP

一，某汽车并购沃尔沃案例

1.目标公司价值低估。

由于东道国股票市场低、汇率下降引起目标公司价值低估，是推动跨国并

购的一个重要动因。比如，20世纪70年代美国经济疲软，股市低，就吸引了大

量的外国投资者；亚洲金融危机后的7年，发生在韩国、马来西亚、印尼等国的

跨国并购大量增加，说明外国投资者利用东道国货币严重贬值，大肆低价收购目

标企业，获得价值低估的资产；近年来日本货币贬值、经济衰退，也吸引了大量

的外国投资者，使FI本成为世界跨国并购活跃的市场之一。但是，目标公司价值

低估对跨国并购动因的解释有局限性，比如，它难以解释近10年来西方国家经济

高速增长、股票市场整体价格大幅上扬与美国、欧洲跨国并购浪潮共存的现象。

2.获取财务协同效应。

国内企业并购理论认为，由于税收、会计处理方法与有关企业并购的法规不

一致，企业能够从一些并购中获得货币经济利益，这种收益是通过财务运作带来

的，被称之财务协同效应。获取财务协同效应是企业进行并购的一个重要动因。

获取财务协同效应，常见的情况是通过对亏损企业的并购，在合并财务报表时，

母公司的盈利与被并购企业的亏损相抵扣，从而实现减少税收的目的；在并购盈

利企业时，通过互换股权或者股权与现金收购结合，也能够在企业扩张的同时减

少开办费、投资收益所得税等，实现避税。在企业跨国经营中，财务协同效应不

仅表达在以上方面，其研究范围扩大到了基于东道国与母国税率差异、会计攻策

差异给企业并购带来的影响。这是由企业跨国经营所特有的跨国性决定的。

3.习惯国际环境变迁。

跨国并购习惯国际环境变迁的动因，是外国投资者对国际环境变迁战略反应

的结果。国际环境因素的变迁是国际政治、经济、政策变化的集中表达，它推动

了跨国并购的进展。比如，1997年亚洲融危机以后，韩国、印尼、菲律宾、马

来西亚与泰国等东南亚国家纷纷制定措施，在行业准入、审批程序、税收等方面

鼓励跨国并购，促进了跨国并购的进展，1998年这些地区发生的跨国并购占整

个亚洲的73%；20世纪90年代，美、欧等国相继放松了对电信、融业的进入限

制与并购监管，而这两个行业正是跨国并购发生最多的行业。地区经济一体化也

促进了跨国并购的进展，比如美加自由贸易协定签订后，引发了美国对墨西哥企

业的并购浪潮。1998年欧盟成立，当年欧洲内部发生的跨国并购增加了30%,并

超过美国，成为全球跨国并购最多的地区。

4.获得市场势力。

市场势力论认为，通过企业并购能够减少竞争对手，提高市场占有率，增强

企业对市场环境的操纵能力与长期获利能力。比如，英国沃达丰电讯V（odafone）

收购美国Airtouch电讯、德国大众汽车公司收购英国劳斯莱斯汽车公司，这说明，

获取市场势力是跨国并购，特别是一些大型跨国并购的一个重要动因。日益国际

化的市场与竞争环境要求跨国公司在世界范围内获取更大的市场势力，而跨国并

购是短期内获取市场势力的最佳途径。

5.取得规模经济性。

对国内并购的研究说明，企业并购有助于实现企业合理的规模经济性。规模

经济性是由生产的最小有效规模、筹供的规模经济、技术的规模经济、生产的经

验曲线与范围的经济性表达的。一些大型跨国并购能够有效地降低成本，比如，

1998年12月1日，德国最大的商业银行一一德意志银行动用101亿美元收购美国第

八大银行信孚银行的全部股权，合并后的银行总资产将达到8200亿美元，成为新

的全球最大的银行两家银行合并后，在世界各地的雇员将达到96000多人，估

计将裁减其中的5500个职位，从2001年起，每年大约能节约10亿美元的成本

6.传递或者获取厂商优势

不管是传递还是获取厂商优势，最终目的都是通过经营协同效应的发挥，提

高效率，实现1+12的作用对外直接投资理论认为，厂商优势要紧表达为企业

的先进技术、管理能力、知名品牌、组织能力等方面比如，口本本田汽车并购

原广州标致后，不仅引进了本田公司在美国最新推出的具有20世纪90年代技术的

先进车型，改造了原先的生产线与发动机车间，而且引进了看板管理.、零库存管

理、质量操纵等先进的管理制度，实现了厂商优势的有效转移