投资学第四版教学课件第12章 投资组合的业绩评价.pptx

第12章投资组合业绩评价日期1投资学第12章投资组合业绩评价

投资学确定基准投资组合，测算投资组合的收益率。讨论风险调整的常见方法，其中包括单因素与多因素的组合整体业绩评估方法。从投资组合管理人的时机选择与证券选择能力对投资组合业绩进行评估。2投资学第12章投资组合业绩评价

投资学第一节投资组合业绩评价的基准第一节投资组合业绩评价的基准投资组合业绩评价（PortfolioPerformanceEvaluation）的目的是评价投资计划能在多大程度上实现投资目标;评价投资经理执行投资计划的结果，即投资经理执行投资计划的成功程度。一、投资基准的确定（一）单一基准投资组合的选取根据Jensen系数、Sharpe比率和Treynor比率等单因素整体业绩评估模型（具体内容将在下一节详细介绍）对投资组合表现进行评价时，都是以资本资产定价模型（CAPM）为理论基础的。这些方法都以市场投资组合作为评价的基准，市场投资组合是以市场上各个股票的市值为权重构建的一个包含市场上所有股票的投资组合。事实上，在采用单因素整体业绩评价模型时，也可以选用其他基准。3投资学第12章投资组合业绩评价

投资学第一节投资组合业绩评价的基准第一节投资组合业绩评价的基准如果用一个在图中点A和点B连线上的点作为基准投资组合，对投资组合的评价就会高估。这一基准对消极投资组合是均值—方差有效的，对出色的投资管理人的动态投资组合则是均值—方差无效的。图12-1出色和平庸的投资管理人的不同有效边界图12-1基于投资组合历史收益的均值和方差，而不是基于其未来预期的均值和方差，因此我们只是找到了一个历史有效边界上的基准投资组合。4投资学第12章投资组合业绩评价

投资学第一节投资组合业绩评价的基准第一节投资组合业绩评价的基准（二）多个基准投资组合的选取通常认为采用多个基准优于采用单一基准。通过分析实际的投资组合选取基准投资组合的方法主要有两种：Lehmann和Modest（1987）的APT法；Gruber-Sharpe方法。5投资学第12章投资组合业绩评价

投资学第一节投资组合业绩评价的基准第一节投资组合业绩评价的基准二、投资组合收益率的衡量投资回报定义为在评价期间投资组合（基金）的资产价值的变化加上在同一期间所获得的任何收益。投资组合的收益一般包括两部分：1.资本利得，即投资管理人利用证券二级市场价格波动而获得的买卖差价；2.投资组合资产在评估期间获得的利息、红利等收益。6投资学第12章投资组合业绩评价

投资学第一节投资组合业绩评价的基准第一节投资组合业绩评价的基准?7投资学第12章投资组合业绩评价

投资学第一节投资组合业绩评价的基准第一节投资组合业绩评价的基准?8投资学第12章投资组合业绩评价

投资学第一节投资组合业绩评价的基准第一节投资组合业绩评价的基准?9投资学第12章投资组合业绩评价

投资学第二节单因素整体业绩评估模型第二节单因素整体业绩评估模型一、Jensen指数评估模型Jensen测度是建立在CAPM测算基础上的资产组合的平均收益，它用到了资产组合的β值和平均市场收益，其结果即为资产组合的α值。计算公式为：αi=Rit-[Rft+βi(Rmt-Rft)]（12.8）其中，αi为Jensen绩效指标；Rmt为市场投资组合（或者基准投资组合）在t时期的收益率；Rit为i基金在t时期的收益率；Rft为t时期的无风险收益率；βi为基金投资组合所承担的系统风险。如果基金并没有完全消除掉非系统风险，则Jensen指数可能给出错误信息。10投资学第12章投资组合业绩评价

投资学第二节单因素整体业绩评估模型第二节单因素整体业绩评估模型?11投资学第12章投资组合业绩评价

投资学第二节单因素整体业绩评估模型第二节单因素整体业绩评估模型?12投资学第12章投资组合业绩评价

投资学第二节单因素整体业绩评估模型第二节单因素整体业绩评估模型就操作模型的选择上，Sharpe指数模型和Treynor指数模型对基金绩效的评估较具客观性，Jensen指数模型用来衡量基金实际收益的差异较好。而对Sharpe指数和Treynor指数这两种模型的选择，要取决于所评估基金的类型。如果所评估的基金是属于充分分散投资的基金，投资组合的β值能更好地反映基金的风险，则Treynor指数模型是较好的选择；如果评估的基金是属于专门投资于某一行业的基金时，相应的风险指标为投资组合收益的标准差，此时运用Sharpe指数模型比较适宜。13投资学第12章投资组合业绩评价

投资学第二节单因素整体业绩评估模型第二节单因素整体业绩评估模型?14投资学第12章投资组合业绩评价

投资学第二节单因素整体业绩评估模型第二节单因素整体业绩评估模型