2025年中期信用债展望：供求支撑下的波段与品种增厚.pdf

固收研究

正文目录

信用债策略：震荡市票息打底，波段增厚4

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城投债：转型深水区更重挖掘10

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金融债：品种挖掘+二永交易15

二永债及TLAC：逢调整增配+波段交易15

券商：关注科创债扩容和调整增配机会17

保险：关注高等级3-5年配置机会18

产业债：景气分化持续，稳健行业挖掘为主19

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地产债：基本面尚未逆转，国企债配置为主21

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ABS与公募REITs：ABS挖掘品种，REITs一二级机会兼顾26

ABS：中高等级ABS品种利差挖掘26

公募REITs：一二级机会兼顾27

风险提示28

图表目录0000000000000000000000

图表1：利率与信用利差走势4

图表2：信用债违约率5

图表3：2025年5月科创债发行加速6

图表4：5月首批新增科创债发行利率对比6

图表5：信用债净融资额6

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图表6：债基规模变动7

图表7：理财与债基二级市场净买入债券规模7

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图表8：今年以来息差空间低位震荡7

图表9：3月以来期限利差走阔7

图表10：高等级5年中短票利差接近15年以来25%分位数8

图表11：城投债利差大多在15年以来25%分位数以下8

图表12：债市调整幅度与持有收益/损失测算9

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图表13：当前化债思路10

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图表14：近年城投平台长期股权投资规模及同比增速11

图表15：近年城投平台估算投资收益率变化11

图表16：2024年4月-2025年5月末新增募集资金用途的城投类债券发行票面利率分布11

图表17：2024年4月-2025年5月末新增募集资金用途的产投平台债券发行票面利率分布12

图表18：截至2025年5月30日，2024年至今各区域各类化债资金分配（亿元）12

图表19：各区域公募城投债最新利差及不同区间的利差变化（BP）13

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