证券行业2025年度中期行业变革重塑龙头新优势.pdf

行业研究|行业深度研究

正文目录

1.2025H1回顾：年初至5月末券商指数跑输沪深300指数7pct4

1.1盈利：受益于交投回暖，行业2025Q1业绩同比改善4

1.2行情：年初至2025年5月底券商指数跑输沪深300指数7pct5

1.3市场：两市交投回升，ETF规模大幅增长6

2.2025H2展望：行业亟需寻找新的突破9

2.1财富管理：公募改革或将重构行业格局9

2.2金融市场：工具化趋势渐显，优化资产配置12

2.3投行与PE：“直投+保荐”有望提供协同效应15

3.投资建议：维持证券行业“强于大市”评级18

4.风险提示19

图表目录

图表1：2025Q1券商行业主营收入、同比及环比增速（亿元）4

图表2：2025Q1券商行业合计归母净利润同比+83%，环比+19%4

图表3：2025Q1券商行业各业务线收入、同比及环比增速（亿元）5

图表4：2025Q1券商行业归母净利润增速显著高于主营收入增速5

图表5：2025年以来券商指数累计跌幅6%，跑输沪深300指数7pct6

图表6：2024Q4以来换手率大幅回暖7

图表7：截至2025年5月末，市场两融余额规模1.8万亿元，同比+18%7

图表8：2025Q1IPO规模166亿，同比-26%/环比-22%8

图表9：2025Q1再融资规模739亿，同比+55%8

图表10：2025年4月末非货基19.1万亿元，其中债基/权益基金6.6/8.2万亿元

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图表11：截至2025年4月末股票型ETF规模2.95万亿元，同比+60%9

图表12：2024年至2025年5月投资业务市场指标情况9

图表13：2024年旗下公募基金贡献归母净利润占比前10券商10

图表14：国内头部公募非货AUM集中度仍有上涨空间11

图表15：美国共同基金和ETF净资产总额集中度较高11

图表16：截至2024年末中金公司权益类资产结构占比情况13

图表17：截至2024年末场外期权一级交易商衍生品名义本金情况（亿元）...13

图表18：截至2024年末场外期权一级交易商衍生品工具结构14

图表19：截至2024年末上市券商其他权益工具投资规模及占比（亿元）15

图表20：监管政策周期下IPO规模有所收窄（亿元）16

图表21：2021-2024年部分券商私募子净利润贡献度16