转债策略精研：从1700只“固收与”基金，挖掘股债两端配置结构策略.pdf

[Table_CompanyRptType]深度报告

正文目录

1“固收+”产品配置情况5

1.1“固收+”基金整体规模向弹性集中5

1.2不同类型“固收+”基金配置比较5

1.3不同类型固收+基金（低中高波）业绩比较基准有何不同？7

2债端比较，三类“固收＋”基金呈现梯度化差异8

2.1债市牛熊分布：牛熊切换过程中震荡调整，近期维持债牛格局8

2.2债券信用比较，配置偏好呈现显著分化，但总体差异不大9

2.3三类“固收+”基金债券持仓久期策略与其风险定位高度关联10

2.4“固收＋”基金低中高波的债券持仓利率水平与其风险策略深度绑定13

3股端比较，“固收＋”基金在牛熊市的差异表现16

3.1股票仓位显著波动，不同时期牛熊市配置两极分化16

3.2股票、转债仓位同增同减且仓位调整灵活17

3.3低中高波基金占比呈现三阶段演化趋势18

3.4大盘股长期居于主导位置起到压舱石作用19

3.5银行业贯穿牛熊市，行业分布具有周期性20

4三类“固收+”基金在股债牛熊市收益、回撤盘点21

4.1收益变动：高、中、低波年收益变动与债市牛熊高度共振21

4.2低中高波“固收+”基金回撤天数随牛熊切换呈现阶段性特征22

4.3优质低中高波“固收+”基金策略比较23

4.4低中高波基金表现出不同的配置特征，高波基金整体表现更加稳健24

5风险提示28

敬请参阅末页重要声明及评级说明3/29证券研究报告

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图表目录

图表12025Q1不同类型“固收+”基金规模比较5

图表22025Q1不同类型“固收+”基金配置结构比较（单位：%）7

图表32025Q1债券中的内容构成（单位：%）7

图表4低中高波业绩比较基准均值比较8

图表5历年股市债市牛熊划分9

图表6“固收＋”基金低中高波AAA评级占比波动比较（单位：%）10

图表7“固收＋”基金低中高波久期波动比较（单位：年）11

图表8低波“固收＋”基金久期配置构成波动比较（单位：%）12

图表9中波“固收＋”基金久期配置构成波动比较（单位：%）13

图表10高波“固收＋”基金久期配置构成波动比较（单位：%）13

图表11“固收＋”基金低中高波利率波动比较（单位：%）14

图表12低波“固收＋”基金利率配置构成波动比较（单位：%）22

图表13中波“固收＋”基金利率配置构成波动比较（单位：%）23

图表14高波“固收＋”基金利率配置构成波动比较（单位：%）23

图表152015-2025年股票仓位配置分布（单位：%）24

图表162015-2025年股票、转债仓位配置趋势分布（单位：%）25

图表172015-2025年低中高波基金比例分布（单位：倍）26

图表18大中小盘配置占比趋势变动（单位：%）20

图表19行业集中度分布状况21

图表20低中高波“固收+”基金配置年收益平均变动比较（单位：%）23

图表21低中高波“固收+”基金配置年平均回撤天数比较（单位：天）23

图表22优质低中高波“固收+”基金中各类型基金占比（单位：%）25

图表23优质低波固收+基金和低波固收+基金收益趋势对比