2025关于川普关税冲击最完整的报告.pptxVIP

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行情圖;

川普關稅席捲全球，邏輯與衝擊解析

l川普2.0與1.0最大不同，重視經濟結構大於股市

l4/2對等關稅的三大矛盾之處，暗示關稅戰最終必然結局

各大經濟體分析及產業影響推演

l美國經濟為關稅買單？非美經濟體直接與間接衝擊情境分析

l製造業基期保護罩消失？從電話會議、營收分佈及庫存看產業衝擊;;

?川普課徵對等關稅之稅率，與實際各國對美關稅稅率（最惠國稅率＋VAT/GST標準稅率）差異甚大。

?據USTR提供之公式，對等關稅旨在「將雙邊貿易逆差降至零」，並將計算結果稅率除以2，即可得出對等關稅稅率。;

?考慮所有關稅政策衝擊（包含潛在產業關稅威脅），參考2018年青皮書，極端情境下美國GDP年增率將大幅翻負至–1.5%。

?市場同樣擔憂關稅將推升通膨，尤其若關稅對通膨產生第二輪間接衝擊，聯準會將陷入救經濟或壓通膨的兩難局面。

?不過此局面並非沒有轉圜之地，我們認為這主要與川普4/2政策的三大矛盾之處，終將引導至談判的局面有關（下頁續）。;

?矛盾一：極端關稅只會使通膨升溫，壓低企業獲利與民眾購買力，最終衰退，與川普希望製造業回流增加國內就業與消費大相徑庭。

?矛盾二：90年代財政轉盈餘，關鍵在於透過貿易逆差壓低成本創造企業獲利，絕非透過關稅消減財政赤字。

?矛盾三：即便利率(r)下降，若經濟成長(g)因關稅影響降幅更快，政府債務的困境依舊沒有改變，甚至加劇，反而降低美元地位。;

三大矛盾

美國「停滯性通膨」危機

美國衰退風險攀高

製造業回流門檻提高

雙赤字的下降可能達成嗎？

經濟與利率同時下降

債務不可持續性機率上升

4/2所公布之稅率極有可能為上限，最終經談判下降針對重點產業實施，但整體稅率仍將較先前上升;

中國

?中國祭出對美反制34%報復性關稅

?限制稀土出口並向WTO起訴美國破壞國際經貿秩序

印度、東南亞

?印度研究關稅豁免條款，計畫在秋季與美達成貿易協定

?印尼尋求外交協商，尋找互惠方案

?越南表示願意將對美關稅降至零

?新加坡不採取反抗動作;

推動者;

全球經濟弱勢成長

供應鏈加速去中化

製造業較有誘因佈局美國;;

?美國當前為全球最大終端市場，佔全球需求超過1/4，川普使用關稅作為威脅有其威嚇性，因全球皆倚賴美國消費需求。

?然而極端關稅也意味著供應鏈、物價等不確定性，若美國消費縮手，對全球經濟影響劇烈。;

?美國硬數據尚未受到關稅負面衝擊影響，零售銷售在天氣因素消退後出現反彈，通膨則持續放緩。

?然調查性軟數據已大幅走弱，消費者信心降至近三年新低，通膨預期同樣大幅飆升，與硬數據表現明顯分歧。;;;;

MacroMicro.meIMacroMicro;

?根據FactSet數據，標普500企業營收約13%來自歐洲、29%來自其他海外地區。其中，以科技、原材料類股佔比最高，其次為循環性消費、醫療、能源、通訊、工業約四成。

?美銀美林依單純考量進口成本上升的情況下，對於標普500指數的營業利潤衝擊為5%。如果貿易夥伴採取同樣的關稅報復力道，對於公司海外銷售的負面影響，將會造成營業收入衰退-32%。;

直接衝擊：廠商成本負擔與庫存壓力;

對美出口佔總出口比重;

?以產業來看，毛利率不高的產業在抵禦關稅的能力較低，不容易轉嫁成本，若庫存去化的進度又相對落後的話，可能加劇;

對美出口佔總出口比重;

?從中國對美出口的主要商品看，全面關稅下，預計消費性電子，以及紡織、家具、塑化和鋼鐵等傳產，將持續成為主要廠商供應鏈分散的重點；此外，作為新三樣的鋰電池、電動車，在拜登時期就已被加徵50%、100%的關稅，未來將更難進入美國市場。

?外商投資額方面，截至今年2月以延續第三年衰退，顯示在中美脫鉤大背景下，國際廠商業者對中國市場保持觀望姿態;;

歐洲各國態度：推出280億反制措施，是否擴大規模各國意見分歧;

對美出口佔總出口比重;

?川普2.0的關稅，從早期主要針對中國課徵，轉向對全球加徵全面關稅，防堵中國商品繞道、加速製造業回流美國，是川普改變玩法背後的核心理念。;

美印聲明重點;

?紅色：被課稅率最高，尤其東南亞，此為圍堵中國的第一線，關稅戰打下來受傷最為嚴重，也是最有可能反制。;

?根據財報季電話會議關鍵字統計，原材料、工業及消費類股對關稅擔憂最為強烈，可能率先拉貨以規避後續攀高的成本。

?考慮美國關稅計畫，金屬、交通設備、機械、