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《股市进阶之道》读后感

本书断断续续看了两遍，不容易，先给自己点个赞！

在书中作者比较了股票、债券、国库券的区别和收益，

长期来看，股票远远跑赢后两者，但股市对大多数人来说注

定是少数人获胜的游戏，原因有很多，涉及到知识、心态、

操作方法等。

投资中的困难：企业经营的不确定性，市场定价的复杂

性，被放大了的人性弱点。

投资者需要具备的能力：敏锐的商业判断力，对市场定

价机制的深刻认识。用巴菲特的话说投资就是两件事：怎样

给公司估值；了解市场如何定价并利用市场。（PS：话很短

可要学习的和实践的却是太多，老巴也曾说过：如果市场永

远是精明的，那么他就不可能获得如此巨额的财富。）

相对于专业投资者，个人投资者拥有的优势是资金自

由，不会面临赎回，没有业绩压力，可以长期专注于自己心

仪的企业。对于长期财务规划的年轻投资者而言：第一，在

基数非常小的时候，由于投资此时并不是一件很重要

的事情，这时应该一边打理好主业务实现可投资资本的持续

积累，一边努力学习投资的相关知识；第二，在具备初步的

投资资本后，选择在熊市低迷期入市，重仓并较为集中的持

有优质的成长型企业，完成资本的一次原始积累；第三，当

完成原始积累后，资本已经获得初步的财务自由这一阶段的

最重要目标是：熊市严格规避损额，牛市不追求暴利。

那么：投资什么呢？好生意，好公司，好价格或好投资

（即市场的本质是需求，公司的本质是竞争，投资的本质是

前瞻）。

那么选择怎样的生意才是好生意呢？从六种供需格局

需求扩张，供应也扩张；需求扩张，供应稳定或减少；需求

稳定，供应减少；需求稳定，供应稳定；需求减少，供应明

显增加；需求减少，供应减少。最好是选择需求扩张，供应

也扩张、稳定或减少的行业。生意也分三六九等，尽量选择

那些商业价值巨大，低扩张边际成本，高客户粘性的生意，

比如现阶段钢铁生产企业的生意属性就远远低于医药、软件

行业。

那么投资什么样的公司呢：DCF三要素来看，需要公司

经营存续期足够长，未来的现金创造力足够好，处于初、中

阶段的经营周期。也就是高价值企业：巨大的商业价值、优

良的生意特性、处于价值扩张阶段、优秀可依赖的管理层，

高重置成本及定价权。

那么投资的时机呢：熊市末期，低PE，低PS，处于成

长初中期的未来优势型公司。或者市场对行业前景好，未来

优势型的公司给与错误定价的时候。

关于自上而下还是自下而上选择的疑惑的《竞争

战略》谈到：竞争战略的选择由两个中心问题构成。第一个

问题是由产业长期盈利能力及其影响因素所决定的产业吸

引力。并非所有产业都提供均等的持续盈利机会，产业固有

的盈利能力是决定该产业内中某个企业盈利能力的一个必

不可少的要素。第二个中心问题是决定产业内相对竞争地位

的因素。在大多数产业中，不论产业平均盈利能力如何，总

有一些企业比其他获利更多。

如果说“自上而下”的供需格局的分析是思考蛋糕最终

能做多大以及将来有几个人来分的话，那么“自下而上”的

竞争格局和优势分析就是搞清楚这个公司凭什么吃到、能吃

到多大的一份。所以，不用对某个名词教条的理解，更综合

地看待这个问题可能才是明智的。（PS：个人还是倾向先行

业再个股的选择，好的行业经营扩张事半功倍，差的行业却

是事倍功半。）

作者在书中反复强调对长期价值投资者而言，最大的风

险来自前瞻性和洞察力，没有之一。作者谈到企业的具体分

析应该是先树干后树叶建立逻辑支点：首先，投资这个企业

的战略理由是什么？其次，投资这个企业的战术安排是什么?

第三，影响企业发展成功和失败的关键要素是什么？（PS：

个人认为就重要性而言应该将二三点调换一下位置。）书中

写到，有趣的是，以3到5年来看，最牛的股票很多都是来

自大客户大订单类别，比如2005到2007年的置信电气，2008